Hors collection - Analyse financière internationale - 1re - 65

Les investisseurs et les analystes financiers s'intéressent notamment au résultat dégagé pour
chaque action détenue par l'actionnaire et calculent alors le bénéfice par action (BPA) appelé
en anglais EPS (Earning per share).
BPA =

Résultat net
nombre d'actions

Il est possible aussi de mesurer le rapport entre ce résultat dégagé par une action et les capitaux
mobilisés pour acheter cette action. Pour les actions cotées, les analystes financiers et les investisseurs rapportent le cours de l'action au bénéfice par action. C'est le PER (Price earning ratio).
PER =

Cours de l'action
Bénéfice par action

Ce ratio permet de savoir combien il est nécessaire d'investir dans une action pour dégager
1 euro de bénéfice. Lorsque le PER d'une entreprise est plus élevé que celui de ses concurrents,
cela traduit une anticipation de bénéfices futurs plus optimiste pour cette société. En effet,
si pour 1 euro de bénéfice d'aujourd'hui, l'investisseur est prêt à payer plus cher une action
qu'une autre, c'est qu'il s'attend à ce qu'elle rapporte plus dans le futur. Donc un PER élevé
traduit une rentabilité immédiate faible avec une anticipation favorable de rentabilité future.
Un PER bas indique une rentabilité immédiate élevée avec une anticipation peu favorable des
résultats futurs.
En ce qui concerne le montant des capitaux propres, pour une société cotée en Bourse, la valeur
comptable des capitaux propres est différente de leur valeur de marché. La valeur de marché
des capitaux propres qui correspond à la capitalisation boursière pour une entreprise cotée,
prend en compte des perspectives de développement de l'entreprise qui ne sont pas intégrées
dans la valorisation comptable des capitaux propres. Cette différence de valorisation entraîne
un écart qui est mesuré par le Price to book ratio (PBR) appelé aussi Market to book ratio (MBR) :
Price to book ratio =

Valeur de marché des capitaux propres
Valeur comptable des capitaux propres

Une entreprise qui affiche un ratio supérieur à 1 est une entreprise dont la valeur comptable
est sous-évaluée par rapport à sa valeur de marché. Rappelons que les comptes sont, pour la
plupart, établis en valeur historique ce qui entraîne une sous-évaluation des capitaux propres
par rapport à leur valeur actuelle. Par exemple, si une entreprise possède des marques et des
parts de marchés qu'elle a développées en interne, celles-ci ne figurent pas dans son bilan. Une
analyse économique reconnaîtra l'avantage pour cette entreprise de détenir ces marques et ces
parts de marchés et le marché valorisera cet avantage économique qui offre à l'entreprise un
potentiel de flux futurs de trésorerie.
Cette valorisation des capitaux propres à la valeur de marché permet aux analystes financiers
d'avoir une double mesure pour certains ratios qui intègrent dans leur calcul le montant des
capitaux propres.
Notamment, le levier financier (ou gearing en anglais) peut être calculé à partir des valeurs
comptables et à partir des valeurs de marché. Le taux risque alors d'être bien différent. En effet,
si la valeur de marché des capitaux propres est supérieure à leur valeur comptable, le taux de
l'endettement net par rapport aux capitaux propres (gearing) est plus favorable et offre à l'entreprise une capacité d'endettement largement supérieure.

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