Les Carrés DCG - DCG 6 - Exercices corrigés Finance d'entreprise - 3e - 63
Sujet 5 - Société PRECIE
(*) Le calcul du BFR aurait pu être déterminé sans le détail des stocks, des créances et des dettes :
Éléments
N
Stocks
Clients
Autres créances
CCA
Total
Fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
Autres dettes
PCA
ICNE sur emprunts
Total
BFR
Calcul de la MBA à partir de la CAF
CAF
− DAP sur AC
+ RAP sur AC
+ IS sur plus-value
− Transferts de CAR
= MBA
3. Diagnostic financier
Équilibre financier
La première partie du tableau de financement indique que le FRNG a progressé de 7 623 000 € en N par rapport à
l'exercice précédent. La CAF semble élevée mais elle n'est due qu'à l'annulation des charges calculées correspondant
essentiellement à des dotations aux amortissements. L'entreprise a une politique généreuse de distribution
des dividendes (73 %). La société a entrepris un programme d'investissements ambitieux (plus de 13 millions
d'euros) dont le financement n'a pas pu être réalisé entièrement par l'autofinancement pourtant honorable.
L'entreprise a fait appel aux actionnaires et a réalisé une augmentation de capital en numéraire de 4 500 000 €.
Elle émet également un nouvel emprunt obligataire de 15 715 000 €. Ces ressources supplémentaires ont permis
de financer une partie des investissements ainsi que les remboursements d'emprunts et ont permis d'améliorer
le FRNG.
La seconde partie du tableau de financement montre que le BFRE a augmenté en raison de la hausse des créances
d'exploitation et surtout de la baisse des dettes d'exploitation ; la réduction des stocks a permis d'atténuer cette
hausse. Le BFRHE a lui aussi augmenté suite à la hausse des autres débiteurs, provenant du placement des excédents
de trésorerie en VMP. Il en résulte une augmentation du BFR.
La hausse du FRNG a suffi à compenser l'augmentation du BFR. Il en résulte une amélioration de la trésorerie ;
les disponibilités ont augmenté et les découverts ont été réduits. Cependant, même si la trésorerie nette s'est
améliorée, elle reste déficitaire ; à cela une raison essentielle : l'escompte des effets de commerce qui a gonflé la
trésorerie passive.
Conformément au tableau de flux de trésorerie, l'activité est génératrice de trésorerie puisque la trésorerie progresse
et la trésorerie de clôture est positive.
Le tableau de flux de trésorerie de l'OEC réalisé à partir du résultat de l'exercice permet de mettre en évidence un
résultat de l'exercice peu élevé. L'élimination des charges calculées élevées permet de dégager une marge brute
d'autofinancement honorable, suffisante pour couvrir la hausse du BFR due essentiellement à la baisse des dettes
d'exploitation.
Il en résulte un flux généré par l'activité élevé mais qui s'avère insuffisant pour le financement des investissements
importants de croissance, les distributions de dividendes et les remboursements d'emprunts. L'entreprise a procédé
à une augmentation de capital en numéraire et a émis un nouvel emprunt obligataire. Les capitaux ainsi apportés
ont permis de dégager une trésorerie positive, en nette progression. Toutefois, cet apport de capitaux devra être
rémunéré, tant par la distribution de dividendes aux actionnaires que par les coupons à verser aux souscripteurs
d'obligations ; ces éléments risquent de peser sur la rentabilité des exercices futurs.
Trésorerie
Conformément au tableau de financement, la hausse du FRNG a suffi à compenser l'augmentation du BFR. Il en
résulte une amélioration de la trésorerie ; les disponibilités ont augmenté et les découverts ont été réduits. Malgré
cette amélioration, la trésorerie nette reste déficitaire. Conformément au tableau de flux de trésorerie, les capitaux
externes ont permis de financer les investissements non couverts par le flux généré par l'activité, les distributions
de dividendes et les remboursements d'emprunts antérieurs, et de dégager une trésorerie positive, due en partie
à l'acquisition massive de VMP, en nette progression. Cette trésorerie, négative dans le tableau de financement,
provenait du retraitement lié à la remise à l'escompte des créances.
61
6 657
19 364
9 382
2 048
37 451
11 803
2 792
365
906
459
16 325
21 126
N-1
7 277
27 153
1 800
1 667
37 897
12 856
2 902
436
803
342
17 339
20 558
+ 568
Variation
12 536
− 980
+ 369
+ 367,50
− 718
11 574,50
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