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Sujet 8 - Société DEL
d'exploitation. Le BFRHE a lui aussi augmenté de 2 076 K€. À cela une raison essentielle : le capital appelé non
versé de 3 750 K€. Il en résulte une augmentation du BFR de 24 480 K€.
Le tableau de flux de trésorerie de l'OEC à partir du résultat d'exploitation met en évidence un résultat d'exploitation
négatif de − 1 953 K€, la part des charges étant trop importante par rapport au chiffre d'affaires. L'activité
n'est pas génératrice de trésorerie puisque la trésorerie se dégrade et la trésorerie de clôture est négative.
Le résultat brut d'exploitation est positif malgré la perte d'exploitation. À cela une raison, l'annulation des charges
calculées. En revanche, le BFRE connaît un dérapage entre N−1 et N. Les stocks ont fortement augmenté mais
leur hausse a été réduite par la baisse des autres créances et par la hausse des dettes fournisseurs. Les charges
financières pèsent lourdement sur flux de trésorerie d'exploitation.
Le tableau de flux de trésorerie de l'OEC à partir du résultat de l'exercice met en évidence un résultat net de
l'exercice déficitaire. L'annulation des fortes dotations aux amortissements permet de dégager une marge brute
d'autofinancement positive. Toutefois la MBA est insuffisante pour couvrir la hausse du BFR, due notamment au
gonflement des stocks.
Le flux net de trésorerie généré par l'activité est donc largement négatif et s'avère pénalisant pour le financement
des investissements de croissance engagés dans le cadre de la modernisation envisagée par les dirigeants. Les
remboursements d'emprunts sont importants. En l'absence de bénéfice, les actionnaires sont privés de dividendes.
Trésorerie
Conformément au tableau de financement, la hausse du FRNG n'a pas pu faire face à l'augmentation du BFR.
De ce fait, la trésorerie s'est dégradée de 5 928 K€ ; les découverts bancaires ont augmenté. Conformément aux
tableaux de flux, l'activité n'est pas génératrice de trésorerie puisque la trésorerie se dégrade et la trésorerie de
clôture est négative ; en effet, même si l'entreprise a trouvé des financements externes, ces derniers n'ont pas
suffi pour combler l'absence de flux généré par l'activité et assurer le financement des investissements.
Endettement
Les ratios d'endettement mettent en évidence une société largement endettée puisque les dettes financières
représentent 250 % des capitaux propres (94 698 / 38 196 = 2,49) et il faut 11 ans de CAF identique (94 698 /
8 859 = 11 ans) pour rembourser les dettes financières : un endettement important certes, mais également des
capitaux propres peu élevés en raison de l'absence de rentabilité depuis plusieurs années. Pourtant, la société
a pu contracter un nouvel emprunt et réaliser une augmentation de capital, rendus possibles par sa politique
de modernisation qui devrait à terme porter ses fruits. La trésorerie à court terme est assurée par les banquiers
(concours bancaires). Ce type de financement permet à la société de faire face à ses engagements à court terme
mais il est coûteux.
Conclusion
La situation financière de cette société est déséquilibrée et ses dirigeants doivent veiller à retrouver un équilibre
« capitaux propres et dettes financières ». Retrouver une rentabilité positive s'impose. Une hausse du chiffre
d'affaires devrait se concrétiser à court terme, suite aux importants investissements de modernisation réalisés en
cours d'exercice. Une bonne maîtrise des charges est nécessaire. Une baisse du BFRE est possible en améliorant la
gestion des stocks et le recouvrement des créances.
Dossier 2
4. Coût du financement
Emprunt indivis
Tableau d'amortissement de l'emprunt
Vo = 60 % (500 000) = 300 000 €
A = 300 000 / 3 = 100 000 €
Années
Capital début
1
2
3
Tableau des FNT
Éléments
Emprunt
Intérêts
Économie d'IS sur intérêts (1)
Amortissement de l'emprunt
FNT
(1) 9 000 × 25 % = 2 250
97
300 000
Début N+1
300 000
- 9 000
+ 2 250
- 100 000
- 106 750
- 6 000
+ 1 500
- 100 000
- 104 500
- 3 000
+ 750
- 100 000
- 102 250
Fin N+1
Fin N+2
Fin N+3
300 000
200 000
100 000
Intérêts
Amortissements
9 000
6 000
3 000
100 000
100 000
100 000
Annuités
109 000
106 000
103 000
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