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InnovatIons fInancIères et réforme monétaIre, ou comment sortIr du pIège de la dette
Il existe, selon nous, quatre pistes envisageables pour faire face à l'ajustement
nécessaire des instruments de dette publique et à l'excédent général
de dette actuelle qui en résulte, sachant que, jusqu'alors, les pouvoirs et
les marchés ont choisi, face à l'excès de dette, une stratégie de taux nuls
ou négatifs pour en neutraliser les effets. Une première possibilité serait
que les banques centrales relèvent les taux à long terme et inversent ainsi
les politiques récentes pour remédier à leurs conséquences perverses en ce
qui concerne la mesure du rendement des investissements et qu'elles
traitent les dettes existantes en les faisant rembourser. En agissant ainsi,
le prix des instruments financiers baisserait brutalement. Une autre possibilité
serait le non-remboursement total ou partiel de la dette, comme
certains le proposent ; une proposition que nous avons déjà analysée dans
le cours de notre propos et que nous rejetons comme une facilité permissive
dont les conséquences seraient désastreuses pour le crédit des États et
les équilibres socio-économiques des pays. Une troisième voie consisterait
dans une stratégie visant à pousser la compensation des dettes entre les
débiteurs et les créanciers ; nous verrons que sa portée est limitée. Enfin,
quatrième voie, nous pouvons évoquer la conversion de la dette en instruments
non remboursables tels que des participations au capital et
d'autres types de dettes perpétuelles. Nous analysons ci-dessous les trois
voies que nous avons retenues comme possibles.
Le premier chemin : provoquer la
réduction de la valeur des instruments
par la hausse des taux
Les banques centrales, durant un certain temps, les quelques années qui
ont précédé la crise sanitaire, ont pensé à inverser la tendance à l'endettement
public en augmentant les taux d'intérêt qui servent également de
taux directeurs au marché privé. Les agents économiques soupçonneux à
l'égard de la dette publique montrent une préférence marquée pour les
actifs de l'économie réelle que sont les titres de sociétés et les actifs immobiliers.
Par leur attitude d'épargne, ils font monter la valeur des actifs
réels et baisser celle des titres purement financiers, comme les titres de
créance. Dans cette logique, une hausse des taux accélérerait mécaniquement
la baisse de tous les actifs qu'ils soient financiers ou réels. En conséquence,
la valeur financière réelle des papiers financiers à long terme des
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