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CHAPITRE 9 - Le marché des capitaux
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à raison d'environ 80 milliards d'euros de titres rachetés par mois jusqu'en décembre 2018.
Au total, la BCE aura racheté 2 570 milliards d'euros de dette publique et privée depuis
2015... et s'engage aujourd'hui à réinvestir en totalité les remboursements de ces obligations
arrivées à échéance dans le cadre de son programme d'achats d'actifs pour « maintenir des
conditions de liquidité favorables » par l'injection massive de monnaie dans les circuits
financiers ;
- assouplissement des conditions de refinancement des banques commerciales par la baisse
des exigences en termes de collatéral : les titres pris en garantie des opérations de refinancement
peuvent désormais être notés jusqu'à BBB-/Baa3/BBBI ;
- apport direct de liquidités aux banques secondaires par le biais d'opérations de financement
à « long terme » (36 mois), appelées LTRO (Long Term Refinancing Operations), planifiées en
décembre 2011 et février 2012. Les établissements bancaires de la zone Euro ont également
pu participer au TLTRO (Targeted Long Term Refinancing Operations) chaque trimestre entre
l'été 2016 et mars 2017. Dans les deux cas, l'objectif était de stabiliser le secteur bancaire
par l'apport de ressources (l'encours des prêts de l'Eurosystème aux banques au titre de ces
opérations ciblées atteint 739 milliards d'euros entre septembre 2014 et mars 2017... avant le
lancement d'une troisième série TLTRO-III en mars 2019 à hauteur de 1 308 milliards d'euros !)
et espérer ainsi dynamiser l'offre de crédit aux entreprises, notamment aux PME des pays
d'Europe du Sud.
Ces politiques monétaires non conventionnelles, dont la mise en place a été commandée par
l'urgence de la situation, n'ont pu être stoppées ensuite du fait de l'imbrication croissante de
l'outil monétaire et des mesures de politique budgétaire. On peut ainsi s'interroger sur la
réelle indépendance de la BCE (elle l'est encore, sur le papier) vis-à-vis des États de la zone
dont elle assure la solvabilité (depuis le début du Quantitative Easing et pendant toute la
période de crise, elle aura acquis plus de 2 600 milliards d'euros d'obligations d'États
membres et détient aujourd'hui plus de 30% du stock total), ni vis-à-vis des marchés financiers
qu'elle a inondés de liquidités à très bon marché, nourrissant ainsi le gonflement de
bulles financières sur le marché des actifs (immobilier, certaines matières premières,
obligations).
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