Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 354
CHAPITRE 6 - FISCALITÉ APPLICABLE AUX PLACEMENTS PATRIMONIAUX
353
Exemple
Soit une augmentation émise par la société ABC au nominal de 10 000 € et servant un intérêt fixe annuel de 5%.
Le remboursement doit s'effectuer au pair dans 6 ans. Les flux annuels sont les suivants :
Année 0 = - 10 000 €
Année 1 : + 500 €
Année 2 = + 500 €
Année 3 = + 500 €
Année 4 = + 500 €
Année 5 = + 500 €
Année 6 = 10 500 €
Situons-nous un an après l'émission de l'emprunt obligataire, juste après le détachement du 1er
coupon.
Hypothèse 1 : le taux d'intérêt sur le marché est passé à 6% pour un niveau de risque équivalent
Puisque les taux d'intérêt sont passés de 5% à 6 %, tout épargnant qui souhaite placer 10 000 € sur le marché obligataire
va trouver des émissions qui lui proposent un coupon de 600 € par an. Or, l'obligation émise par la société
ABC ne verse, nous l'avons vu, qu'un coupon de 500 € par an. L'épargnant actuel ne devrait être prêt à acquérir
sur le marché secondaire une obligation de la société ABC qu'à condition que son prix baisse de telle sorte que le
taux d'intérêt obtenu soit bien de 6 % par an.
Prix théorique de l'obligation ABC :
Valeur de l'obligation : 500 (1,06)-1
+ 500 (1,06)-2 + 500 (1,06)-3 + 500 (1,06)-4 + 10 500 (1,06)-5
L'obligation a perdu : 10 000 - 9 578,76 = 421,24 €
Hypothèse 2 : le taux d'intérêt sur le marché est passé à 4,5 % pour un niveau de risque équivalent
Le prix théorique de l'obligation ABC :
Valeur de l'obligation : 500 (1,045)-1
+ 500 (1,045)-2 + 500 (1,045)-3 + 500 (1,045)-4 + 10 500 (1,045)-5
=
10 219,50 €
L'obligation a gagné : 10 219,50 - 10 000 = 219,50 €
Le détenteur d'une obligation à taux fixe qui attend l'échéance sera donc sûr d'être remboursé au prix fixé lors de
l'émission de l'obligation (sauf bien évidemment si l'émetteur fait défaut). Mais s'il souhaite revendre son obligation
avant l'échéance, le prix de vente sur le marché secondaire dépendra de l'évolution des taux d'intérêt à long
terme puisque le cours des obligations varie en sens inverse de l'évolution des taux d'intérêt à long terme.
B. Duration et sensibilité d'une obligation
La duration peut être définie comme étant la durée de vie moyenne des flux actualisés d'une obligation.
Elle correspond à la période à l'issue de laquelle la rentabilité de l'obligation n'est plus affectée
par la variation des taux d'intérêt. Ainsi, plus la duration est longue, plus le risque est élevé car il
faut attendre plus de temps pour être « immunisé » contre le risque d'une variation des taux d'intérêt.
Pour calculer la duration, il faut commencer par actualiser les flux nets attendus de la détention de
l'obligation par le taux actuariel (taux d'intérêt en vigueur au moment de l'évaluation) puis pondérer
ces flux nets par le nombre d'années à attendre pour les obtenir. On divise ensuite le total des flux nets
actualisés pondérés par le total des flux nets actualisés20
.
La duration permet ainsi aux investisseurs de comparer des obligations dont les durées résiduelles et les
coupons sont différents.
= 9 578,76 €
20. Formule dite de « Macaulay »
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e
Table des matières de la publication Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 1
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 2
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 3
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 4
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 5
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 6
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 7
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 8
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 9
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 10
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 11
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 12
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 13
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 14
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 15
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 16
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 17
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 18
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 19
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 20
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 21
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 22
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 23
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 24
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 25
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 26
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 27
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 28
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 29
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 30
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 31
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 32
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 33
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 34
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 35
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 36
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 37
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 38
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 39
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 40
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 41
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 42
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 43
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 44
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 45
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 46
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 47
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 48
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 49
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 50
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 51
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 52
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 53
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 54
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 55
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 56
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 57
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 58
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 59
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 60
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 61
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 62
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 63
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 64
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 65
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 66
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 67
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 68
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 69
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 70
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 71
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 72
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 73
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 74
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 75
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 76
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 77
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 78
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 79
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 80
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 81
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 82
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 83
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 84
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 85
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 86
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 87
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 88
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 89
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 90
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 91
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 92
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 93
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 94
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 95
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 96
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 97
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 98
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 99
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 100
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 101
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 102
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 103
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 104
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 105
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 106
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 107
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 108
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 109
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 110
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 111
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 112
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 113
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 114
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 115
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 116
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 117
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 118
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 119
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 120
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 121
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 122
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 123
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 124
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 125
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 126
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 127
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 128
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 129
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 130
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 131
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 132
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 133
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 134
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 135
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 136
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 137
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 138
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 139
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 140
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 141
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 142
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 143
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 144
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 145
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 146
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 147
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 148
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 149
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 150
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 151
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 152
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 153
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 154
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 155
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 156
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 157
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 158
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 159
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 160
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 161
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 162
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 163
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 164
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 165
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 166
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 167
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 168
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 169
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 170
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 171
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 172
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 173
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 174
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 175
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 176
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 177
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 178
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 179
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 180
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 181
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 182
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 183
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 184
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 185
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 186
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 187
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 188
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 189
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 190
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 191
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 192
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 193
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 194
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 195
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 196
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 197
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 198
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 199
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 200
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 201
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 202
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 203
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 204
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 205
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 206
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 207
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 208
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 209
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 210
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 211
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 212
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 213
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 214
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 215
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 216
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 217
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 218
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 219
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 220
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 221
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 222
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 223
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 224
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 225
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 226
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 227
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 228
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 229
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 230
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 231
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 232
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 233
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 234
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 235
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 236
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 237
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 238
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 239
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 240
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 241
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 242
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 243
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 244
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 245
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 246
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 247
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 248
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 249
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 250
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 251
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 252
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 253
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 254
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 255
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 256
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 257
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 258
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 259
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 260
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 261
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 262
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 263
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 264
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 265
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 266
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 267
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 268
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 269
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 270
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 271
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 272
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 273
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 274
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 275
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 276
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 277
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 278
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 279
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 280
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 281
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 282
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 283
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 284
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 285
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 286
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 287
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 288
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 289
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 290
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 291
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 292
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 293
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 294
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 295
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 296
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 297
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 298
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 299
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 300
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 301
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 302
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 303
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 304
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 305
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 306
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 307
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 308
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 309
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 310
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 311
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 312
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 313
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 314
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 315
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 316
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 317
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 318
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 319
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 320
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 321
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 322
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 323
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 324
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 325
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 326
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 327
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 328
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 329
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 330
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 331
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 332
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 333
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 334
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 335
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 336
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 337
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 338
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 339
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 340
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 341
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 342
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 343
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 344
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 345
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 346
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 347
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 348
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 349
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 350
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 351
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 352
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 353
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 354
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 355
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 356
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 357
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 358
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 359
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 360
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 361
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 362
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 363
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 364
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 365
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 366
Hors collection - Le patrimoine du chef d'entreprise - 3e - 367
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-27736-5
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-27862-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-20035-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-22296-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-17682-8
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-17896-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-18637-7
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-21737-8
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-09162-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-19122-7
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-17246-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-09159-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-13580-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06982-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-10791-4
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-09241-8
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-09350-7
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07632-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07601-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07447-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07723-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07375-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06782-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06853-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06854-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-07237-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06980-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-05410-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06131-5
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-05270-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-05404-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-06048-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-03142-4
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-05250-4
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02068-8
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-04534-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-04506-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-03901-7
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-03031-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-01814-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-03032-8
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02998-8
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02568-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02994-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02588-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02303-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02386-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-01796-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-01813-5
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-02345-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/extrait_Jean-Luc-Sauron
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-01933-0
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-01521-9
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-00508-1
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-00514-2
https://www.nxtbookmedia.com