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F a m i l y O F F i c e e t F a m i l l e
travers d'obligations ou de produits structurés avec d'importantes barrières
de protection.
Le fonds euro, longtemps valorisé par la garantie du capital qu'il offre a
été de plus en plus sacrifié depuis les années 2010 à cause des baisses de
taux voire des taux négatifs pratiqués jusqu'en 2022. Le rendement
proche des 1 % au plus bas a souvent donné lieu à des arbitrages vers des
produits structurés à capital garanti offrant des rendements proches de 2
à 3 % en situation de forte volatilité sur les marchés cotés. Son retour en
grâce viendra progressivement lorsque la remontée des taux aura commencé
à bénéficier à son rendement.
Dans le cadre des obligations, le risque de défaut de l'émetteur est le
risque principal pour l'investisseur ayant vocation à conserver « porter »
ses obligations jusqu'à leur échéance. La valeur faciale des obligations
cotées est soumise à l'évolution des marchés mais tant que la société est
capable d'honorer son emprunt et de rembourser son coupon et le capital
à son échéance, le prêteur est serein.
À l'occasion de la remontée des taux obligataires, sous l'effet des décisions
des banques centrales pour lutter contre l'inflation, on a assisté à un
intérêt croissant pour les fonds à échéance moyen terme (4 à 5 ans), tant
Investment Grade avec un risque limité pour un rendement de l'ordre de
4 % que High Yield, de l'ordre de 7 % avec un niveau de risque estimé
acceptable par les investisseurs.
En l'absence de volatilité les rendements offerts sur les produits structurés
étaient également peu attractifs. Ainsi depuis près de 15 ans l'allocation
a donc été faite essentiellement sur des actions et des produits
alternatifs ayant vocation à rechercher de la décorrélation entre les secteurs
ou les marchés. D'autres familles ayant une forte activité sur le private
equity ont besoin de leurs liquidités pour faire face aux appels de
fonds progressifs dans les sous-jacents. Là encore, c'est le niveau de risque
qui permet d'arbitrer l'allocation stratégique. Le rendement élevé du secteur
du private equity (au-delà de 9 % par an) couplé à un horizon d'investissement
de long terme justifie un risque fort. Alors les liquidités qui
doivent être mobilisables au service des fonds ou projets souscrits, vont
être investies à court terme pour permettre une disponibilité rapide.
Alors que les marchés cotés traditionnels (actions, obligations et SICAV
monétaires) permettent d'exercer rapidement une transaction pour récupérer
des liquidités, les fonds alternatifs n'offrent une liquidité souvent
que trimestrielle ou, dans certains cas, mensuelle.
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