Les Carrés Rouge - L'essentiel du Private Equity et des LBO - 7e - 17

CHAPITRE 1 - Le Private Equity (ou capital investissement)
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est principalement l'apanage de familles fortunées comme les Vanderbilts, Whitneys, Rockefellers
ou Warburgs.
Le Private Equity en tant qu'industrie structurée n'apparaît qu'après la seconde guerre mondiale. Il
se développe d'abord aux États-Unis où son activité est cyclique, étroitement corrélée avec l'évolution
de l'économie et passe par des phases d'expansion, de régression et de crises. On peut
décrire son histoire récente à partir de trois grandes périodes couvrant chacune une à plusieurs
décennies.
■ Années 1950-1970 : financement des nouvelles technologies et effet
structurant sur l'économie américaine
Le capital-risque moderne apparaît en 1946 avec la création de l'American Research & Development
Association (ARDC) par Jacques Doriot (un Français considéré aujourd'hui comme un des
inventeurs du capital-risque) et la société spécialisée Withney & Company. Ces sociétés pionnières
collectent des fonds et les investissent dans de jeunes sociétés innovantes comme Digital Equipment
Corporation (DEC), Technicolor, Fairchild Semiconductor (circuits intégrés) ou Minute Maid
(briques alimentaires).
Le développement du capital-risque est facilité à partir de 1958 par le législateur qui permet la
création de sociétés d'investissement ad hoc (SBIC - Small Business Investment Companies). Cette
évolution est motivée par la volonté d'apporter une nouvelle source de financement aux jeunes
entreprises en croissance, et en pleine période de guerre froide, de soutenir l'effort d'innovation
des PME américaines. C'est pourquoi les investissements en capital-risque se concentrent principalement
dans les années 1960 et 1970 sur les secteurs de l'électronique et de l'informatique, du
médical et de la logistique.
Des sociétés de capital-risque, telle que Sequoia Capital (fondée en 1972), se spécialisent dans le
financement et l'accompagnement des sociétés de haute technologie de la Silicon Valley. Elles
organisent les relations avec les investisseurs, apportent leur expertise et participent à la fondation
d'entreprises comme Apple (1978), Genetech (1978), Compaq (1982) ou Federal Express.
Les premiers rachats d'entreprises démarrent dans les années 1960 et sont principalement réalisés
par des investisseurs individuels dont les plus connus sont Victor Posner avec DWG Corporation ou
Warren Buffet à travers Berkshire Hathaway. Le premier s'intéressait plutôt aux prises de participation
hostiles à haut rendement et forte volatilité alors que le second procédait à des opérations
amicales ou à des prises de participation minoritaires dans le secteur de l'assurance ou dans des
sociétés comme American Express, Coca-Cola,ou Fruit of the Loom. Des financiers d'entreprise
de la banque Bear Stearns, J. Kohlberg, H. Kravis ou G. Roberts (KKR) développent ensuite des
opérations de rachat pour assurer la transmission d'entreprises ou de groupes familiaux.

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