CHAPITRE 4 - Les LBO - LeveragedBuy Out 81 ■ Les autres effets de levier Il existe dans une opération de LBO, outre l'effet de levier financier, trois autres effets de leviers : - l'effet de levier fiscal : il y a intégration fiscale entre la cible et la holding, si cette dernière détient 95% de la cible ; les frais financiers dus au titre de la dette d'acquisition sont entièrement déductibles du bénéfice imposable de la cible ; - l'effet de levier social ou managérial : grâce à la technique du MBO, les managers et les salariés peuvent devenir actionnaires de leur entreprise et donc être potentiellement plus impliqués dans la gestion de leur entreprise. Cependant, cet effet de levier reste difficile à évaluer ; - l'effet de levier juridique : les repreneurs peuvent émettre des actions à droit de vote double afin de verrouiller le capital mais ils peuvent également accroître leur pouvoir en créant des holdings en cascade afin de conserver le pouvoir ou jouer sur le levier d'endettement. a) L'effet de levier fiscal L'effet de levier fiscal consiste en une optimisation du montage pour réduire l'impôt car l'entreprise cible est choisie pour sa capacité de génération de Cash-Flows significatifs ; elle est donc rentable, donc imposable. La holding est en outre sujette à des frais financiers importants, compte tenu de son endettement. Il convient alors d'immuniser au maximum le résultat de la cible via le déficit de la holding : il faut imputer le déficit fiscal de la holding sur le bénéfice imposable de la cible. On parle d'intégration fiscale :la holding demande cette intégration pour répartir les charges entre les sociétés du groupe ; les charges financières de la dette d'acquisition sont déduites des profits de la cible. À cette fin, des conditions sont requises : - détention de 95% des droits de vote ; - clôture des comptes des deux structures (holding et cible) à la même date. Un autre régime peut éventuellement être choisi : le régime mère-fille. Le Fisc autorise l'exonération des dividendes si la mère détient plus de 5% du capital de la fille et s'engage à détenir ses titres pendant deux ans minimum.