Chapitre 7 - L'évaluation par les flux Les FTD sont déterminés à partir du calcul suivant : Excédent brut d'exploitation (EBE ou EBITDA) - Dotations aux amortissements (DAP) = Résultat d'exploitation (RE ou RO courant ou EBIT) - Impôts sur les bénéfices (IS) = Résultat net + Dotations aux amortissements (DAP) = CAF ou MBA + Cessions anciens matériels - Variation du BFRE - Investissements + Augmentation des dettes - Remboursement des dettes = Flux de trésorerie disponibles (FTD) La valeur des capitaux propres (VCP) est obtenue directement en actualisant les FNT au coût des capitaux propres et non plus au coût du capital ; il n'est donc plus nécessaire de retrancher les dettes financières de la valeur globale. III La méthode fondée sur l'actualisation des dividendes Table des abréviations : D = Dividendes Rc = Taux d'actualisation (coût des capitaux propres) g = Taux de croissance moyen des dividendes sur le long terme La méthode d'évaluation par les dividendes permet de valoriser l'entreprise en fonction des résultats distribués. L'actualisation des dividendes futurs au coût des capitaux propres permet une estimation directe de la valeur de marché des capitaux propres. Les dividendes doivent correspondre à une politique de distribution régulière et ne doivent ni dépendre d'une société-mère qui imposerait un montant de distribution, ni correspondre à une optimisation fiscale du ou des dirigeant(s). Il existe deux modèles d'actualisation des dividendes : le modèle d'Irving Fisher et le modèle de Gordon et Shapiro. 135