PARTIE 3 - Évaluation de l'entreprise A Le modèle d'Irving Fisher La valeur d'une action est obtenue en actualisant les dividendes. En multipliant cette valeur par le nombre d'actions, on obtient la valeur de l'entreprise (VCP). La formulation de la valeur d'une action a déjà été appréhendée au Chapitre 3. Si les dividendes sont supposés constants sur les différentes périodes : Valeur de l'action = D × Si on raisonne sur un horizon à l'infini : Valeur de l'action = D ¯¯¯¯¯ Rc Si l'on remplace, dans le modèle d'Irving Fisher, le dividende (D) par le bénéfice par action (BPA), le taux d'actualisation (i) représente alors le Price Earning Ratio (PER) : Valeur de l'action = BPA ¯¯¯¯¯¯¯ PER Le PER (BPA / Valeur de l'action) permet d'exprimer la valeur de l'action en un multiple de son bénéfice actuel ou prévisionnel. Dans l'absolu, ce ratio n'est pas très significatif mais, utilisé comme référence avec le cours boursier, il permet d'apprécier facilement la valeur d'une société cotée. Par exemple, pour un BPA de 150 € et une valeur de l'action de 10 €, le PER (150 / 10 = 15 €) signifie que la société capitalise 15 fois ses bénéfices. La VCP est obtenue en multipliant la valeur de l'action par le nombre d'actions : VCP = Valeur de l'action × Nombre d'actions B 1 Le modèle de Gordon et Shapiro Le modèle à croissance unique Le modèle à croissance unique repose sur l'hypothèse selon laquelle le prix d'une action correspond à la somme des flux futurs des dividendes générés par l'entreprise actualisés au taux de rentabilité exigé par les actionnaires. Il suppose que les dividendes croissent à un taux constant (g) et que le taux de distribution des dividendes (Payout-ratio) soit identique chaque année. 136 [1 - (1 + Rc)-n ] ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Rc