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Chapitre 1 - La valeur en finance
a
Les effets calendaires (ou effets de date)
Certains mois et certains jours sont favorables à la rentabilité des actions.
Ainsi, les prix ont tendance à diminuer en décembre pour augmenter en janvier (effet de fin d'année, effet
janvier). Ce phénomène s'expliquerait par la volonté des investisseurs de vendre leurs actifs en décembre afin de
réaliser des plus-values, puis par le retour précipité des investisseurs sur le marché en janvier.
Les prix ont également tendance à diminuer le lundi, plus particulièrement pendant la première heure de transaction
(début d'une nouvelle semaine de travail) et à augmenter le vendredi (effet lundi et effet week-end).
L'explication de l'effet week-end est plus plausible pour certains adeptes de la finance comportementale, qui
estiment que les sociétés diffusent souvent des informations négatives les vendredis, juste après la clôture du
marché, poussant ainsi les investisseurs à vendre leurs actions le vendredi, avant la clôture du marché.
Il semblerait que les prix soient plus élevés les veilles de jours fériés (effet vacances), dus à l'optimisme des
personnes ; une explication plus plausible serait que les vendeurs à découvert clôturent leurs positions avant les
jours fériés.
De telles anomalies constituent des opportunités de gains que les opérateurs rationnels vont exploiter :
- en se portant acheteurs fin décembre et puis vendeur en janvier, pour profiter de l'effet janvier ;
- en se portant acheteurs le lundi et puis vendeur le vendredi, pour profiter de l'effet lundi.
b Les effets de taille
Les sociétés de petite taille sont plus fortement exposées aux variations du cycle économique que les grandes
entreprises et les coûts de liquidité, supportés par les investisseurs, sont plus élevés (coûts liés à la transaction
qui est moins rapide). Il semblerait que les investisseurs perçoivent un risque supérieur pour les sociétés de petite
taille et exigent un taux de rendement supérieur à celui des sociétés de grande taille, et donc, une prime de risque
(prime de taille) plus importante.
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c
Les effets météorologiques
Il semblerait que la rentabilité des actions soit plus importante les jours d'ensoleillement.
Les bulles spéculatives
Le taux de rentabilité des actions varie sur le long terme avec les bulles spéculatives. Le phénomène de tendance
boursière (à la hausse ou à la baisse) peut s'expliquer par une suite de sous-réactions ou de sur-réactions collectives
aux informations. Les tendances peuvent aboutir, par effet d'entraînement et d'exacerbation, à des niveaux de
prix extrêmes disproportionnés par rapport aux valeurs fondamentales. Les cours boursiers témoignent ainsi d'une
volatilité exagérée par rapport aux valeurs fondamentales. Les bulles spéculatives apparaissent lorsque le
cours observé sur le marché s'éloigne de façon importante de la valeur fondamentale. Elles résultent de
la réaction excessive des investisseurs à l'information (euphorie sur la valeur d'un actif) et au mimétisme. Une bulle
représente « un écart cumulatif dans le temps entre la valeur effective d'un actif et sa valeur fondamentale » (C. de
Boissieu). L'écart s'entretient et s'alimente dans le temps jusqu'à ce que la bulle se dégonfle progressivement (atterrissage
en douceur) ou éclate, provoquant une forte chute des cours, qualifiée de krach boursier, conséquence
d'une volatilité excessive des actifs financiers.
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