Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 20

PARTIE 1 - Opérations de fusion
Exercice 4
Évaluation des sociétés par les flux
La Société Dugel se situe sur le marché porteur de la communication. Elle crée et commercialise principalement
des services liés à l'exploitation d'internet. Ses actifs sont relativement peu importants hormis les frais
de recherche et de développement, les brevets et le matériel informatique avec ses logiciels. Par ailleurs, le
budget de formation des hommes, très élevé, ne cesse de croître. Elle est bénéficiaire et verse régulièrement
des dividendes. Néanmoins, son activité devient de plus en plus concurrentielle et son dernier exercice a
enregistré une nette baisse à la fois du résultat net, des dividendes versés et du cours en bourse de l'action.
Dès lors, il n'est pas étonnant que désormais les apporteurs de capitaux exigent pour ce secteur un taux
de rentabilité minimum de 8 %. La plupart des sociétés de ce secteur sont très endettées et l'euphorie a
laissé place aux doutes.
1. En quoi une évaluation fondée sur les flux semble préférable à une évaluation patrimoniale ?
2. Déterminez VF
, la valeur financière de l'action Dugel en vous basant sur la moyenne des
5 derniers dividendes précédant celui de l'exercice N jugé comme non significatif (à ignorer
dans vos calculs).
3. Évaluez Vgs
la valeur de l'action obtenue par la méthode de Gordon et Shapiro. Vous retiendrez
l'hypothèse selon laquelle la croissance moyenne constatée au cours des 5 exercices
précédant celui de N, devrait se poursuivre à l'avenir.
4. Calculez VR
, la valeur de rendement de l'action Dugel. Vous retiendrez un flux égal au
bénéfice net moyen par action des 5 exercices précédant celui de N.
5. Quelles sont les critiques pouvant être formulées à l'égard de cette étude ? Parmi les
trois valeurs calculées, dites celle qui vous semble la plus fiable et la plus intéressante en
justifiant votre position.
Annexe 1 : Dividendes
Années
Dividendes par action (en euros)
N-5
8,50
N-4
9,20
N-3
9,77
N-2
10,20
N-1
10,33
Pour les calculs, il sera retenu éventuellement un taux d'impôt sur les bénéfices égal à 25 %.
Le dividende prévisionnel pour N+1 est de 10,40 € et les perspectives d'avenir sont bonnes.
Annexe 2 : Informations complémentaires
La politique de distribution des dividendes est rigoureusement stable et le « pay- out ratio » caractérisant la
société Dugel est égal à 60 %.
18
N
3

Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e

Table des matières de la publication Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e

Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 1
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 2
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 3
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 4
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 5
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 6
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 7
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 8
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 9
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 10
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 11
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 12
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 13
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 14
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 15
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 16
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 17
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 18
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 19
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 20
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 21
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 22
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 23
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 24
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 25
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 26
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 27
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 28
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 29
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 30
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 31
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 32
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 33
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 34
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 35
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 36
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 37
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 38
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 39
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 40
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 41
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 42
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 43
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 44
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 45
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 46
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 47
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 48
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 49
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 50
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 51
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 52
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 53
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 54
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 55
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 56
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 57
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 58
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 59
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 60
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 61
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 62
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 63
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 64
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 65
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 66
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 67
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 68
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 69
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 70
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 71
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 72
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 73
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 74
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 75
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 76
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 77
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 78
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 79
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 80
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 81
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 82
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 83
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 84
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 85
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 86
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 87
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 88
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 89
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 90
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 91
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 92
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 93
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 94
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 95
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 96
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 97
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 98
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 99
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 100
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 101
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 102
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 103
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 104
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 105
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 106
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 107
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 108
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 109
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 110
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 111
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 112
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 113
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 114
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 115
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 116
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 117
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 118
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 119
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 120
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 121
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 122
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 123
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 124
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 125
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 126
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 127
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 128
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 129
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 130
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 131
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 132
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 133
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 134
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 135
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 136
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 137
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 138
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 139
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 140
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 141
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 142
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 143
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 144
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 145
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 146
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 147
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 148
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 149
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 150
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 151
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 152
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 153
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 154
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 155
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 156
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 157
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 158
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 159
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 160
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 161
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 162
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 163
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 164
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 165
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 166
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 167
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 168
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 169
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 170
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 171
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 172
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 173
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 174
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 175
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 176
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 177
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 178
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 179
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 180
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 181
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 182
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 183
Les Carrés DSCG - DSCG 4 - Exercices corrigés - Comptabilité et audit - 7e - 184
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-26954-4
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-26957-5
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-26960-5
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-26963-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-20471-2
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-17715-3
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-22265-5
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-22358-4
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-17714-6
https://www.nxtbook.com/lextenso-editions/Gualino/978-2-297-17713-9
https://www.nxtbookmedia.com