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PARTIE 1 - Opérations de fusion
N-5
Dividende
Bénéfice net par action (D/0,6)
Bénéfice net total (K€)
(Bénéfice par action × 60 000 / 1 000)
Bénéfice avant impôt (BNT / 0,75)
DAP comptabilisées
DAP économiques
Résultat courant avant impôt
Résultat net courant
Résultat moyen courant annuel
= 14,43
0,08
8,50
14,17
850,00
1 133,33
1 325,00
- 1 625,00
833,33
625,00
865,50
Le résultat courant moyen est de 865 500 €, soit 14,43 € par action (865 500 / 60 000).
La valeur de rendement est : VR
= 180,38 €.
5. Quelles sont les critiques pouvant être formulées à l'égard de cette étude ? Parmi les trois valeurs
calculées, dites celle qui vous semble la plus fiable et la plus intéressante en justifiant votre position.
La méthode par les flux permet une évaluation en fonction de la rentabilité future. Elle ne peut être utilisée que
si les rentabilités peuvent être correctement évaluées et avec un taux d'actualisation pertinent. Il convient de se
demander quel est le flux le plus représentatif de la rentabilité. Peut- on l'extrapoler à l'infini ? Le taux d'actualisation
tient- il compte de toutes les situations ?
Dans le cas présent, le bénéfice net par action semble être l'indicateur le plus pertinent. Il serait plus judicieux
d'avoir des taux d'actualisation différents selon les valeurs calculées.
La valeur financière intéresse les petits actionnaires (vision à court terme). Il sera dans la capacité de faire un
arbitrage entre un placement obligataire et investir chez Dugel. Dans ce cas, il conviendrait de prendre un taux
d'actualisation proche du taux du marché obligataire. Ce calcul suppose la fixité du dividende.
Le modèle de Gordon et Shapiro remédie à cette critique, mais la croissance de 5 % du dividende semble excessive.
La valeur de rendement est la plus complète et traduit le véritable rendement de l'entreprise sur le court- terme et
le long- terme. C'est la plus pertinente.
N-4
9,20
15,33
920,00
1 226,67
1 420,00
- 1 630,00
1 016,67
762,50
N-3
9,77
16,28
977,00
1 302,67
1 634,50
- 1 900,00
1 037,17
777,86
N-2
10,20
17,00
1 020,00
1 360,00
1 700,00
- 1 655,00
1 405,00
1 053,75
N-1
10,33
17,22
1 033,00
1 377,33
1 750,50
- 1 650,00
1 477,83
1 108,38
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