PARTIE 1 - Opérations de fusion 1. Présenter les diverses méthodes d'évaluation. 2. Évaluer par la méthode dite du goodwill l'entreprise CP. On utilisera la méthode de la valeur substantielle brute qui sera rémunérée à 5 %. La rente du goodwill sera actualisée à l'infini au taux de 20 %, et sur 5 ans au taux de 10 %. 3. Évaluer la valeur de l'action CP en fonction de l'hypothèse suivante : la valeur de l'entreprise sera égale à l'actif net comptable corrigé d'exploitation, majoré de l'actif hors exploitation, majoré de la moyenne des goodwills trouvés à la question précédente. Corrigé 1. Les diverses méthodes d'évaluation Les méthodes d'évaluation peuvent être classées en 3 catégories : - les méthodes patrimoniales : l'entreprise est considérée comme une accumulation de biens ; la valeur patrimoniale peut être calculée à partir du bilan (actif net comptable) ou des valeurs actuelles (actif net comptable corrigé) ; - les méthodes fondées sur la rentabilité : on privilégie l'aptitude de l'entreprise à générer du profit ; l'évaluation de l'entreprise sera alors fonction des bénéfices passés, présents ou futurs ; le plus souvent, la valeur s'obtient par capitalisation ou actualisation des bénéfices futurs ; - les méthodes mixtes : elles combinent l'approche patrimoniale et l'aptitude à générer des bénéfices ; cette dernière peut être déterminée de manière indirecte, à partir du goodwill (survaleur obtenue par capitalisation ou actualisation de la rente). Ce dernier est également représentatif des éléments qualitatifs (éléments incorporels) difficilement quantifiables par une approche directe. 2. Évaluation de la société Calcul de l'ANCC (en euros) : Capitaux propres Plus- value - Frais d'établissement - Terrain 1 - Terrain 2 - Construction Impôt différé - Frais d'établissement - Terrain 2 - Provisions réglementées Actif net comptable 26 2 500 000 - 1 500 000 2 000 000 - 500 000 2 000 000 - 1 000 000 2 000 × 0,25 1 500 000 × 0,25 100 000 × 0,25 3 150 000 - 2 000 1 000 000 1 500 000 1 000 000 500 - 375 000 - 25 000 6 248 500