10 finAncement des investissements pAr crédit-bAil COÛT DU FINANCEMENT PAR LES FNT Flux nets de trésorerie Pour un contrat de crédit-bail sur 3 ans, loyers réglés en début de période, avec une option d'achat en fin de contrat, amortissable en 1 an : Éléments Dépôt de garantie Redevances début de période Frais de dossier Économie d'IS sur redevances (1) Économie d'IS sur frais de dossier (1) Perte d'économie d'IS sur DAP de l'immobilisation (2) Option achat Restitution du dépôt de garantie Économie d'IS sur DAP de l'option d'achat (3) Économie sur le prix d'achat du bien financé par CB (4) FNT + a b (1) Redevance × Taux d'IS ; Frais de dossier × Taux d'IS (2) (3) c d e (Valeur de l'immobilisation financée par CB / Durée d'utilisation de l'immobilisation) × Taux de l'IS (Valeur de l'option d'achat / Durée résiduelle d'utilisation) × Taux d'IS (4) Valeur de l'immobilisation financée par crédit-bail Coût du crédit-bail (t) a + b (1 + t)-1 + c (1 + t)-2 + d (1 + t)-3 + ... + z (1 + t)-n = 0 On trouve (t) par interpolation. FLUX NETS DE TRÉSORERIE DU PROJET GLOBAL Il est préconisé d'ajouter les FTE aux FNT liés au coût du financement par crédit-bail, pour obtenir les FNT du projet global, afin de pouvoir comparer le financement par crédit-bail avec l'autofinancement. FTE (flux lié à l'investissement avant financement) + FNT liés au coût du financement (méthode du coût du financement du crédit-bail) = FNT du projet global Si VAN ou TRI du projet global > VAN ou TRI du projet d'investissement, le financement par crédit-bail est préférable à l'autofinancement. Financement des investissements par crédit-bail Début N - - - + + - - - - + + - + + - - Fin N Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3