Les Carrés DCG - DCG 6 - Exercices corrigés Finance d'entreprise - 4e - 78

Sujet 8 - Société DEL
Calcul de la MBA à partir de la CAF
CAF
− DAP sur actif circulant
+ RAP sur actif circulant
= Marge brute d'autofinancement
3. Diagnostic financier
Activité et profitabilité
La production vendue progresse de 8,6 % en N par rapport à l'exercice précédent ; la production de l'exercice
augmente de 19 % en raison de la production stockée en forte hausse, signifiant que les produits fabriqués en N
n'ont pas tous été vendus. On constate une hausse des achats de matières premières de 17 %, hausse légèrement
inférieure à la hausse de la production de l'exercice. Les autres achats et charges externes sont quant à eux en baisse
par rapport à l'exercice précédent (− 11 %) ; de ce fait la consommation de l'exercice n'augmente que de 9 %.
La valeur ajoutée a été doublée. Les frais de personnel augmentent de 33 %. L'excédent brut d'exploitation ressort
positif de 11 697 K€ alors qu'il était négatif en N−1. La hausse importante des dotations aux amortissements
(98 %) montre un renouvellement de l'outil de production. Le résultat d'exploitation passe de − 10 485 K€ à
− 1 953 K€. Les frais financiers augmentent de 45 %. Le résultat courant avant impôt reste déficitaire ; il en est
de même pour le résultat de l'exercice, et ce, malgré une amélioration constatée en N. En conclusion, l'entreprise
est en phase de croissance comme le prouve la hausse de l'activité, des charges de personnel et des dotations aux
amortissements ; le résultat de l'exercice s'est amélioré mais reste encore déficitaire.
Équilibre financier et trésorerie
La première partie du tableau de financement indique que le fonds de roulement net global a progressé de
5 928 K€ en N par rapport à l'exercice précédent. La capacité d'autofinancement semble élevée mais elle n'est
due qu'à l'annulation des charges calculées correspondant essentiellement à des dotations aux amortissements, le
résultat net étant négatif. La société a entrepris un programme d'investissements ambitieux dont le financement
a pu être réalisé grâce à l'augmentation de capital et au nouvel emprunt contracté. En l'absence de résultat, les
actionnaires sont toujours privés de dividendes.
La seconde partie du tableau de financement montre que le besoin en fonds de roulement d'exploitation
a augmenté de 22 404 K€ en raison essentiellement de la hausse des stocks, dont les effets défavorables sur la
trésorerie ont été réduits par la hausse des dettes d'exploitation. Le besoin en fonds de roulement hors exploitation
a lui aussi augmenté de 2 076 K€. À cela une raison essentielle : le capital appelé non versé de 3 750 K€. Il en
résulte une augmentation du besoin en fonds de roulement de 24 480 K€.
La hausse du fonds de roulement n'a pas pu faire face à l'augmentation du besoin en fonds de roulement. De ce
fait, la trésorerie s'est dégradée de 5 928 K€.
Le tableau de flux de trésorerie de l'OEC à partir du résultat de l'exercice met en évidence un résultat net de
l'exercice déficitaire. L'annulation des fortes dotations aux amortissements permet de dégager une marge brute
d'autofinancement positive. Toutefois la marge brute d'autofinancement est insuffisante pour couvrir la hausse
du besoin en fonds de roulement, due notamment au gonflement des stocks.
Le flux net de trésorerie généré par l'activité est donc largement négatif et s'avère pénalisant pour le financement
des investissements de croissance engagés dans le cadre de la modernisation envisagée par les dirigeants. Les
remboursements d'emprunts sont importants. En l'absence de bénéfice, les actionnaires sont privés de dividendes.
L'activité n'est pas génératrice de trésorerie puisque la trésorerie se dégrade et la trésorerie de clôture est négative.
En effet, même si l'entreprise a trouvé des financements externes, ces derniers n'ont pas suffi pour combler
l'absence de flux générés par l'activité et assurer le financement des investissements.
Endettement
Les ratios d'endettement mettent en évidence une société largement endettée puisque les dettes financières représentent
250 % des capitaux propres (94 698 / 38 196 = 2,49) et il faut 11 ans de CAF identique (94 698 / 8 859
= 11 ans) pour rembourser les dettes financières : un endettement important certes, mais également des capitaux
propres peu élevés en raison de l'absence de rentabilité depuis plusieurs années. Pourtant, la société a pu contracter
un nouvel emprunt et réaliser une augmentation de capital, rendus possibles par sa politique de modernisation
qui devrait à terme porter ses fruits. La trésorerie à court terme est assurée par les banquiers (concours bancaires).
Ce type de financement permet à la société de faire face à ses engagements à court terme mais il est coûteux.
Conclusion
La situation financière de cette société est déséquilibrée et ses dirigeants doivent veiller à retrouver un équilibre
« capitaux propres et dettes financières ». Retrouver une rentabilité positive s'impose. Une hausse du chiffre
d'affaires devrait se concrétiser à court terme, suite aux importants investissements de modernisation réalisés en
cours d'exercice. Une bonne maîtrise des charges est nécessaire. Une baisse du besoin en fonds de roulement
d'exploitation est possible en améliorant la gestion des stocks et le recouvrement des créances.
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8 859
− (2550 +1140 +783)
+ 0
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