City & York - Le capital-investissement - 1re - 196

L A r e v e n t e d e s t i t r e s
de récupérer une part plus importante du capital. Cependant, ils
prennent un risque : si la société ne génère plus les mêmes profits à
l'avenir, pire si elle connaît des difficultés, il est possible qu'ils n'obtiennent
jamais aucune liquidité. À chaque fois qu'un actionnaire refuse
la liquidité quand elle se présente, que ce soit lors d'un rachat ou d'une
vente, ils prennent le risque de voir la valeur de la société s'effondrer. Un
excès de confiance en l'avenir a souvent joué des tours aux téméraires.
Le rachat de titres est parfois critiqué, comme étant une mauvaise utilisation
des liquidités de la société : d'aucuns préféreraient que les entreprises
réinvestissent cet argent ou augmentent les salaires plutôt que de désintéresser
certains actionnaires et en reluer d'autres. L'opération de rachat ne
se fait qu'au profit des actionnaires, au détriment des autres acteurs de la
société. Pourtant, ce mécanisme permet parfois d'assainir la situation de
la société.
Le rachat est une opération courante pour sortir un actionnaire dont la
présence n'est plus souhaitable. Il peut s'agir d'un investisseur dont l'attitude
serait nuisible à la société, par son blocage des décisions sociales ou
son immixtion dans la gestion ayant causé un préjudice à la société. Mais
ce cas de figure est rare. Sauf faute grave, l'investisseur n'est pas sujet à
l'exclusion. Une fois son argent investi dans la société, il a rempli son
obligation. Il ne commet de fautes que dans des circonstances exceptionnelles.
Le
plus souvent, il s'agit d'un actionnaire dirigeant dont la présence n'est
plus souhaitée. Les performances du dirigeant ne sont plus satisfaisantes.
En cas de faute, ses co-actionnaires peuvent même activer la clause de
bad leaver pour procéder au rachat des titres.
De manière générale, le rachat de titres permet de rationaliser la table de
capitalisation de la société. Les entrepreneurs doivent garder à l'idée que
la dead equity nuit à la société. La dead equity désigne les titres de capital
qui sont détenus par des personnes n'ayant aucune valeur ajoutée pour la
société. Il peut s'agir d'anciens fondateurs ayant quitté la société, de prestataires
rémunérés en actions, de conseillers désormais absents ou obsolètes,
voire des touts premiers investisseurs à qui les fondateurs avaient
cédé une part trop grande de la société. Le capital de la société est une
ressource trop précieuse pour être distribuée avec largesse. Toute allocation
du capital doit être mûrement réfléchie pour ne pas le disperser.
L'ensemble de l'actionnariat doit œuvrer au succès collectif. Le rachat
peut servir à liquider la dead equity.
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Table des matières de la publication City & York - Le capital-investissement - 1re

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