City & York - Le capital-investissement - 1re - 66
L e s s e m i - p r o f e s s i o n n e L s : L e s b u s i n e s s A n g e L s
Parce qu'ils sont devenus associés et qu'ils n'ont pas la même relation de
confiance que la love money, les business angels sont en droit de
demander la rédaction d'un pacte d'associés. Celle-ci, même si elle peut
être longue et coûteuse, n'est pas une obligation. Il est possible, en fonction
des montants, que cette rédaction soit encore repoussée à une étape
prochaine. Si les business angels n'investissent que quelques dizaines de
milliers d'euros, ils sont malvenus à la demander. Lorsque l'investissement
se compte en centaines de milliers, les fondateurs ont du mal à la
refuser.
L'investissement par une augmentation de capital suppose d'arrêter la
valorisation et la rédaction d'un pacte d'associés implique des coûts juridiques.
Afin de contourner ces deux obstacles, la pratique a consacré l'investissement
des business angels par le biais de titres juridiques originaux.
Pour éviter d'avoir à fixer une valorisation alors que la société est encore
très jeune, la pratique a rendu courant l'usage de bons de souscription.
En effet, les fondateurs ont besoin de capitaux très vite, mais ne veulent
pas déjà subir une forte dilution au capital. En face, les business angels
aimeraient ne pas souscrire à une valorisation jugée extravagante au
regard de la réalité économique de la société.
L'émission de bons de souscription d'actions permet de surseoir à statuer
sur la question de la valorisation. Les parties s'accordent pour dire qu'il
est encore trop tôt pour fixer une valorisation, tout en réalisant l'investissement
dès maintenant.
Les sociétés peuvent émettre des titres de capital, comme les actions,
mais aussi des titres donnant accès au capital, comme les bons. Les premiers
sont d'ores et déjà représentatifs du capital de la société, les seconds
ne font que donner accès au capital à une date ultérieure, c'est-à-dire au
moment de leur exercice.
Comme il s'agit de titre donnant accès au capital, il faut que la décision
soit prise en assemblée générale : l'émission des bons, à l'instar des
actions, doit être décidée par les actionnaires collégialement. Les fondateurs
et les autres associés, notamment le SPV, prennent part au vote sur
cette décision. L'assemblée générale extraordinaire décide des modalités
d'exercice des bons de souscription et leur parité de conversion. La documentation
contractuelle, à savoir le contrat d'émission et le bulletin de
souscription, reprend les conditions arrêtées par l'assemblée générale.
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