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P r o d u i t s s t r u c t u r é s
Pour améliorer ce rendement, le client vend généralement une option (un
put down-and-in ou un put hors de la monnaie à effet de levier) d'une
maturité correspondant à la maturité maximale du produit. Il met donc à
risque son capital en contrepartie du versement d'une prime lié à la vente
de l'option ce qui lui permet d'injecter cette soulte supplémentaire disponible
dans l'amélioration de son rendement via l'autocall et l'achat d'options
binaires.
En raison de cette fonction d'autocall, les produits de cette famille n'ont
pas de maturité fixe. En d'autres termes, ne sachant pas quelle sera la date
de remboursement du produit, la maturité initiale mentionnée correspond
à la durée maximale de vie du produit.
À chaque date d'observation, si le niveau du sous-jacent est supérieur ou
égal au niveau de la barrière d'autocall, le produit est remboursé par anticipation,
le client reçoit 100 % du capital investi et le coupon associé à la
date d'observation.
La barrière d'autocall peut être fixe ou variable pendant la durée de vie de
l'option. Il est courant de la voir décroissante car la probabilité de franchir
une barrière fixe diminue à chaque date d'observation.
Pour construire un produit autocall, l'émetteur du produit utilise les
options binaires (également appelées options digitales). La première date
d'observation est donc une option digitale européenne classique. Toutes
les options digitales suivantes dépendent du fait de ne pas être autocallées
aux dates d'observations précédentes. Avec le temps, les probabilités de
paiement des coupons diminuent.
Dans la grande famille des produits autocallables, les structures les plus
couramment traitées sont les produits dits « Athena », « Phoenix » ainsi
que toutes les variantes qui en découlent que nous aborderons plus loin
dans ce chapitre.
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