City & York - Produits structurés - 1re - 115

C r é e r u n P r o d u i t S t r u C t u r é à C a P i t a l n o n g a r a n t i
e t r e n d e m e n t C o n d i t i o n n e l
Fonctionnement à échéance (deux cas possibles) :
- 1er cas : si le cours de clôture de l'indice Euro Stoxx banks (SX7E) est
supérieur ou égal à 84 à la date de constatation finale, l'investisseur est
remboursé à 100 % de son capital investi.
La banque - acheteuse du put down-and-in - a la position inverse à celle de
l'investisseur (cf. vente de put down-and-in pour l'acquéreur d'un Phoenix
classique). La barrière n'ayant pas été atteinte, l'option n'est jamais activée.
- 2e cas : si le cours de clôture de l'indice Euro Stoxx banks (SX7E) est
inférieur à 84 à la date de constatation finale, l'investisseur subit une
perte partielle ou totale en capital.
Dans ce scénario, la banque exerce le put qui lui permet de vendre l'indice
Euro Stoxx banks (SX7E) à 140 alors que le cours dans le marché
est inférieur. Pour le client, il se voit obligé d'acheter l'indice au prix de
140. Sa perte correspondra alors à la différence entre le strike (140 EUR)
et le prix de l'indice Euro Stoxx banks (SX7E) actuel. L'équivalent lui est
remboursé en cash.
Prenons l'exemple d'un cours de clôture de l'indice Euro Stoxx banks
(SX7E) le jour de la date de constatation finale à 70 EUR :
- prix de l'indice Euro Stoxx banks (SX7E) à échéance : 70 EUR ;
- différence entre le prix d'exercice et le niveau final : 70/140 = 50 % ;
- remboursement à l'investisseur : 500 000 EUR x 50 % =
250 000 EUR.
La banque rembourse donc en cash 250 000 EUR à l'investisseur qui
subit alors une perte de 250 000 EUR sur son investissement initial de
500 000 EUR.
Sensibilités
Le Phoenix est une structure qui combine l'achat d'une série d'options
binaires avec barrières désactivantes et la vente d'une option put avec barrière
activante. La structure est vendeuse nette de volatilité, la vente de
l'option ayant la maturité la plus éloignée a le plus de valeur.
Il sera par conséquent sensible au niveau de volatilité du sous-jacent au
lancement du produit. Plus la volatilité est élevée, meilleures sont les
conditions du produit (coupon plus élevé, meilleur niveau de protection)
et inversement. Ainsi, un sous-jacent à volatilité élevée sera adapté à cette
structure.
Pendant la durée de vie du produit, la structure sera en particulier sensible
à l'évolution du spot du sous-jacent et à l'évolution de la volatilité.
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