City & York - Produits structurés - 1re - 121

C r é e r u n P r o d u i t S t r u C t u r é à C a P i t a l n o n g a r a n t i
e t r e n d e m e n t C o n d i t i o n n e l
L'ISDA a mis en place un comité indépendant afin de garantir la transparence
du marché des CDS.
Le comité prend connaissance des événements de crédit, décide d'organiser
le règlement des enchères et émet un avis sur les questions liées au
marché du crédit (événement successeur, etc.).
Un comité existe pour chaque zone où les CDS sont distribués : Amérique,
Europe, Moyen-Orient, Asie, Japon et Australie-NouvelleZélande.
Chaque
comité est composé de 15 « membres votants » (10 banques et
5 représentants des buy-side) et de 3 « membres consultants ».
Les décisions du comité sont prises à la majorité de 80 %.
- Les évènements de crédit
Tous les événements de crédit ne s'appliquent pas à tous les types d'entités
de référence. Généralement, la faillite et le défaut de paiement s'appliquent
aux entreprises américaines et la faillite, le défaut de paiement et
la restructuration s'appliquent aux entreprises européennes :
* faillite : elle englobe de nombreux événements. Elle se produit
lorsque l'entité de référence a été dissoute ou devient insolvable. Pour
constituer un événement de crédit de faillite, les définitions de l'ISDA
de 2003 exigent, par exemple, l'ouverture d'une procédure de faillite
formelle ou l'aveu par écrit d'une incapacité générale à rembourser les
dettes et que cet aveu fasse partie d'une procédure ou d'un dépôt judiciaire,
réglementaire ou administratif ;
* défaut de paiement : il s'agit d'un défaut de paiement par l'Entité
de référence d'une obligation au moment et à l'endroit où elle est due.
Un défaut de paiement ne se produit qu'après l'expiration de toute
période de grâce applicable et est généralement soumis à un seuil de
matérialité (l'exigence de paiement) de 1 million de dollars ;
* restructuration : cet évènement de crédit fait référence à une ou
plusieurs des situations suivantes : (i) réduction du taux d'intérêt ou
du montant, (ii) réduction du capital, (iii) report du paiement des
intérêts ou du principal, (iv) changement d'ancienneté d'une obligation
entraînant une subordination, (v) changement de la monnaie des
paiements d'intérêts ou de principal dans des devises autres qu'une
monnaie autorisée. En plus de ces cinq occurrences, les définitions des
dérivés de crédit exigent également ce qui suit pour constituer un événement
de crédit de restructuration : (i) l'événement doit être associé
à une détérioration du crédit de l'entité de référence, (ii) une restruc121

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