M a î t r i s e r l e s b a s e s d e s P r o d u i t s s t r u c t u r é s Comme dans n'importe quelle opération de la vie économique, un acheteur d'option paiera toujours une prime pour acquérir le droit d'acheter ou le droit de vendre le sous-jacent à terme et un vendeur recevra toujours la prime en contrepartie de l'obligation d'achat ou de l'obligation de vente à terme sur laquelle il s'engage. Pour être vendeur d'option(s), l'intervenant n'est pas obligé d'avoir acquis préalablement l'option. On parle alors de position vendeuse ouverte. Achat d'option Achat de call Droit d'acheter à terme le sous-jacent au niveau déterminé. Vente de call Obligation de vendre à terme le sous-jacent au niveau déterminé si l'acheteur du call exerce l'option. Achat de put Droit de vendre à terme le sous-jacent au niveau déterminé. Vente d'option Vente de put Obligation d'acheter à terme le sous-jacent au niveau déterminé si l'acheteur du put exerce l'option. Deux catégories de droit liées aux options : les options, dont le droit ou l'obligation d'achat/vente à terme est excerçable en permanence, sont dites options à l'américaine, à l'opposé des options excerçables seulement à l'échéance dites options à l'européenne. Seules ces dernières options sont intégrées dans les produits structurés étant donné qu'elles permettent d'effectuer un constat sur des niveaux officiels à une date donnée : - clôture ou ouverture du marché pour les opérations sur des sousjacents listés sur des marchés réglementés ; - heure précise pour le marché des changes (New York 10h00, soit 16h00 Paris ou Tokyo 14h30, soit 07h30 Paris). B * Classification en fonction de la valeur intrinsèque Pour hiérarchiser la valeur pécuniaire des options et leur coût d'intégration dans un produit structuré, on détermine la valeur intrinsèque de celles-ci qui correspond à la différence entre le cours d'achat ou de vente à terme - appelé également strike - et le cours de l'actif sous-jacent en un instant t. Le prix d'exercice est égal au cours du sous-jacent, l'option est dite à la monnaie ou at the money (ATM). La valeur intrinsèque est nulle. 27