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M a î t r i s e r l e s b a s e s d e s P r o d u i t s s t r u c t u r é s
2) Taux swaps
Les titres d'États possèdent deux inconvénients en termes de référence :
- l'impact de la liquidité créant des distorsions éventuelles de courbe en
fonction des flux d'acheteurs ou de vendeur ;
- des échéances non linéaires. Un État n'émettant pas tous les jours,
cela signifie qu'entre deux échéances, il n'existe pas de repère sur une
maturité fixe pour les intervenants (hormis certains titres comme l'OAT
Tec 10) ;
- pour remédier à cette situation, les opérateurs utilisent comme référence
les taux swaps qui représentent les flux échangés entre banques
dans le cadre d'opérations d'échange de références pour des opérations
de prêts/emprunts. Le Constant Maturity Swap (CMS) est un des taux
qui est fréquemment intégré dans les produits structurés ;
- un exemple de taux CMS est le taux d'intérêt 10 ans, l'« Euribor ICE
Swap Rate 10Y ». Il correspond à une date donnée, au taux de référence
pour les opérations de swaps sur taux d'intérêt en zone euro, pour une
maturité de 10 ans. Les taux CMS existent sur toutes les maturités de 1 à
10 ans et sur les principales devises.
3) Credit Default Swap
Un Credit Default Swap (CDS) est un dérivé de crédit basé sur un
contrat bilatéral entre deux parties, qui transfère le risque de crédit sur
une entité de référence d'une partie à une autre. L'acheteur de la protection
de crédit paie une prime périodique prédéterminée au vendeur de la
protection de crédit. En contrepartie, il sera « protégé » en cas d'événement
de crédit (tel qu'une faillite) sur l'entité de référence.
Cet instrument est utilisé par les banques, banques centrales, compagnies
d'assurances, gérants de hedge funds, gestionnaires d'actifs, entreprises.
Les produits structurés permettent à des investisseurs particuliers
d'accéder à ce type de solutions généralement avec une position initiale
de vente :
- le vendeur de la protection a une exposition de crédit similaire à celle
d'un détenteur d'obligations de la même entité de référence avec la même
échéance ;
- la prime payée/reçue sur un CDS mesure le risque de crédit de l'entité
de référence sur la durée de l'opération ;
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