P r o d u i t s s t r u c t u r é s Acheteur CDS Acheteur de protection Primes récurentes L'acheteur de protection est : - « short » du risque - « long » de la protection Vendeur CDS Vendeur de protection Le vendeur de protection est : - « long » du risque - « short » de la protection - s'il n'y a pas d'évènement de crédit durant la vie du contrat CDS, l'acheteur de protection verse des primes récurrentes (pas d'échange de notionnel) ; - si un évènement de crédit survient, l'acheteur de protection arrête de verser des primes et reçoit du vendeur de protection : 100 % - Taux de recouvrement x (via cash ou livraison physique) Taux de recouvrement déterminé aux enchères par l'ISDA ; Acheteur CDS Acheteur de protection Nominal Obligation livrable ou paiement du taux de recouvrement - taux de recouvrement : en cas d'évènement de crédit sur l'entité de référence, le vendeur de protection paie à l'acheteur de protection la différence entre le montant nominal et la valeur recouvrée de l'entité de référence. Le taux de recouvrement (recovery rate) est une estimation de cette valeur recouvrée. Quels indicateurs contient un niveau de CDS ? - spread du CDS : exprimé en pourcentage du montant couvert ou en points de base. Le montant nominal est le montant sur lequel porte le CDS. Ainsi, un CDS de 100 EUR mais avec un spread de 50 points de base signifie que l'acheteur de protection verse EUR 500 000 par an au vendeur de protection ; - durée du CDS : correspond à la durée de vie du CDS. Les durées vont de 1 an à 15 ans, les plus courantes étant 3, 5 et 10 ans ; 44 Vendeur CDS Vendeur de protection