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États et marchés financiers

l'un, Six Pack - adopté en décembre 2011- pour l'autre, Two pack - entré en
vigueur le 30 mai 2013, qui furent complétés par le Traité sur la stabilité, la
coordination et la gouvernance (TSCG), ou « Pacte budgétaire européen »,
entré en vigueur le 1er janvier 201334. La principale innovation du TSCG tient
dans l'introduction dans le droit de chacun des États d'une « règle d'or », aux
termes de laquelle le déficit structurel des États membres ne peut dépasser
0,5 % de leur PIB. Le contrôle de la mise en œuvre de la règle d'équilibre
budgétaire doit être assuré par un organe national indépendant, créé en
France sous le nom de Haut Conseil sur les Finances Publiques. De plus,
le Traité prévoit que les États membres de la zone euro, dont la dette
publique dépasse 60 % du PIB, doivent réduire celle-ci de 1/20e par an. En
ratifiant ce traité, les États avaient pour principal objectif de rassurer les
marchés sur la volonté des Européens de respecter une discipline
collective tendant à réduire les déficits structurels, sans empêcher les
politiques de correction des variations conjoncturelles.

II.

Les Banques centrales au secours
des marchés financiers et des États

A. Le lancement de la politique non-conventionnelle
par la Réserve fédérale américaine
1. L'épuisement des politiques conventionnelles sur les taux
« courts »
Aux États-Unis, lors la crise des subprimes, du fait de la large diffusion
des titres adossés au portefeuille d'actifs immobiliers, la solvabilité de
certaines banques fut mise en doute par les autres. La crise de confiance
aboutit à un blocage du marché interbancaire et la crise de solvabilité
risquait de devenir une crise de liquidité, les banques cessant de se
prêter entre elles. Celles qui disposaient d'excédents préférèrent les
déposer auprès de leur Banque centrale plutôt que de prendre le risque de
les placer sur le marché monétaire, même si cela représentait un manque à
gagner.
Les Banques centrales cherchèrent alors à débloquer le marché en
jouant sur les trois instruments qui leur permettent ordinairement de
piloter les taux d'intérêt à court terme :
- Les « opérations d'open market », c'est-à-dire « effectuées aux
conditions de marché », qui consistent en des achats ou des ventes de
titres aux banques ou bien en l'attribution de prêts à court terme en
34. Le Royaume-Uni et la République tchèque refusèrent de l'adopter.

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