Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re - 72

États et marchés financiers

années cinquante, l'inflation fut donc plus modérée, les prix augmentant en
moyenne de 5,9 % entre 1950 et 1961, et de 4,7 % par an de 1962 à 1973,
mais des tensions inflationnistes apparurent à la fin des années soixante,
dans un contexte de remise en cause de la discipline monétaire instaurée
à la fin du second conflit mondial.
Les accords de Bretton-Woods, conclus en juillet 1944, avaient officialisé
l'abandon de l'étalon-or et opté pour une nouvelle forme d'étalon de
change-or50. Les monnaies étaient liées entre elles par des taux de change
fixes, la marge de fluctuation devant être limitée à 1 %, mais ajustables,
sous le contrôle du Fonds monétaire international (FMI)51 puisque tout
changement de parité de plus de 10 % devait être autorisé, sachant que
seuls les États-Unis avaient alors les moyens de garantir la convertibilité
de leur monnaie en or, puisqu'ils détenaient 24 milliards de dollars en or,
contre 8 milliards pour le reste du monde. Les réserves des autres pays
devaient donc être constituées en dollars alors que le nouveau système ne
prévoyait aucun contrôle de la quantité de dollars émis. Les États-Unis
pouvaient ainsi produire des dollars sans limite, alors que les autres États
devaient garantir la parité de leur monnaie avec la devise américaine.
Aux États-Unis même, la part des obligations d'État dans les actifs
bancaires augmenta considérablement : comme le soulignait à l'époque
Milton Friedman, tandis qu'« en 1929, les titres d'État représentaient
environ 15 % des obligations des banques commerciales et des Caisses
d'Épargne », en 1954 ils « en représentaient plus de la moitié »52. Or, le
déficit de l'État américain se creusa ensuite, notamment pour financer sa
politique sociale dans le cadre du projet de Great Society du président Lyndon
B. Johnson (1961-1969) mais aussi et surtout à cause de la guerre du
Viêt-Nam (1955-1975).

2. L'inflation par les euro-devises et le flottement des monnaies
L'inflation fut également liée au développement rapide des marchés
d'eurodevises au cours des années soixante et soixante-dix. Autrement dit,
la « répression financière » fut à l'origine du développement des centres
financiers extra-territoriaux dits offshore.
Parce que la livre sterling fut dépréciée en 1957 et qu'elle ne pouvait plus
retrouver sa suprématie d'avant-guerre, les autorités monétaires
britanniques cherchèrent à attirer les dollars sur la City en permettant
« l'utilisation de monnaie étrangère dans l'activité des banques
britanniques » qui maintinrent alors « leur activité de crédit en accroissant
50. La première forme avait été adoptée par la conférence de Gênes de 1922, cf. PELLET R.,
Droit financier public, op. cit. p. 324 et s.
51. Sur cette institution, cf. PELLET R., Droit financier public, op. cit. pp. 410 et s.
52. FRIEDMAN M., Inflation et systèmes monétaires, 1969, Calmann-Lévy, p. 163.

Table des matières de la publication Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re