Systèmes Pratique - États et marchés financiers - 1re - 73

Le rôle des États dans la répression des marchés financiers au

siècle

et en utilisant leurs dépôts en dollars », sachant que l'offre de dollars provint
essentiellement de trois sources :
- « Sur certains marchés des changes, situés dans la zone sterling,
des opérateurs vendaient de la livre sterling pour se procurer des dollars
qu'ils transféraient à Londres sur des comptes rémunérés »53 ;
- L'offre de dollars avait également pour origine les transferts à
Londres opérés par les autorités politiques soviétiques de leurs avoirs en
dollars qui avaient été placés aux États-Unis et qui étaient désormais
menacés d'y être gelés du fait du climat de « guerre froide » qui se
développait alors ;
- Enfin, du fait de la législation américaine (« réglementation « Q ») qui
limitait la rémunération des dépôts bancaires afin de limiter l'inflation dans
ce pays, les entreprises américaines investirent massivement leurs dollars à
l'étranger où ils étaient mieux rémunérés.
Les transferts de capitaux furent rendus d'autant plus aisés que le
retour à la convertibilité des principales monnaies fut acquis le
28 décembre 1958, de sorte que les banques commerciales américaines
n'eurent plus à céder les devises en leur possession à la Banque centrale
émettrice, ce qui leur permit d'« envoyer des dollars vers la City
de Londres »54 où la rémunération des comptes libellés en dollars s'avérait
plus intéressante qu'aux États-Unis.
Mais, outre la réglementation Q, les États-Unis furent également à
l'origine de la naissance de l'euromarché obligataire avec l'Interest
Equalization Tax de 1963 qui alourdit la fiscalité des valeurs mobilières
étrangères, les résidents étant taxés à hauteur de 15 %, sur l'achat de ces
valeurs, de sorte que les opérateurs européens décidèrent alors de ne plus
émettre sur les marchés américains, ce qui donna « une impulsion
supplémentaire aux euromarchés »55.
Faute pour la Réserve fédérale de pouvoir garantir la convertibilité en or
des dollars émis massivement, et dans le but de conserver toute liberté de
création monétaire, le 15 août 1971, Richard Nixon décida de mettre fin à la
convertibilité du dollar en or. La fin des changes fixes fut ensuite décidée en
mars 1973 puis officialisée en janvier 1976 par les accords de la Jamaïque.
Désormais, les États s'en remettaient aux marchés pour fixer la valeur de
leur monnaie, même si les Banques centrales furent chargées d'intervenir
« pour éviter des mouvements erratiques de ces taux »56. Autrement dit, avec
le marché des changes flottants, les États devinrent dépendants des
53. SFEZ F., Le marché des euro-obligations de 1963 à 2008 : une organisation au risque de la
bureaucratie, Conservatoire national des arts et métiers, CNAM, 2010, en ligne.
54. DUPRET X., « La libéralisation financière au cœur de la crise », Actuel Marx, nov. 2012,
p. 142-148.
55. KARYOTIS C. L., Efficience technique d'un système de livraison-règlement de titres, thèse de
gestion Université Paris XII, 2004, op. cit.
56. MÉTAIS J., « Le système financier international privé dans le déséquilibre monétaire
international depuis 1974 », Revue économique, 1979, vol. 30, nº 6, p. 1017-1066.

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