Table des matières 677 Section 2 - théorieS ................................................................................................... 1. La théorie économique remet en question l'hypothèse d'efficience des marchés financiers et détaille les risques systémiques dont ils sont porteurs .................................................................................... 1.1. L'hypothèse d'efficience des marchés financiers est démentie par des comportements économiques qui échappent aux enseignements théoriques fondamentaux ..................................... 1.2. Le risque systémique résulte des asymétries d'informations, de l'incertitude radicale et des externalités négatives liées aux comportements des investisseurs ........................................ 2. L'instabilité financière et sa contagion à l'économie réelle justifient l'intervention des autorités publiques ........................................................... 2.1. L'hypothèse d'instabilité financière permet de mettre en évidence l'existence d'un cycle financier se répercutant sur la conjoncture ..... 2.2. Les effets de l'instabilité financière sur l'économie justifient l'intervention du régulateur ................................................... 3. La crise financière signale le point de retournement du cycle financier, marqué par une dépréciation brutale du prix des actifs et une contagion à la sphère réelle ........................................................................................... 3.1. Une typologie des crises financières permet d'en appréhender les causes et la nature .......................................................................... 3.2. Les différents mécanismes de contagion entraînent des conséquences importantes sur la sphère réelle ........................... 4. L'identification du risque systémique est toutefois complexe, ce qui limite la pleine efficacité des outils micro et macroprudentiels ......... 4.1. Le caractère systémique d'une crise est complexe à identifier ........... 4.2. La calibration optimale des outils micro ou macroprudentiels constitue l'aboutissement d'une succession d'arbitrages ................... Section 3 - PolitiqueS ................................................................................................. 1. L'action des banques centrales a des effets ambivalents sur la stabilité financière et s'inscrit parfois en contradiction d'objectifs avec la politique macroprudentielle .............................................................. 1.1. Les autorités font face au risque d'aléa moral et au too big to fail (TBTF) ....................................................................... 1.2. La politique monétaire peut se retrouver en situation de conflit d'objectifs ce qui justifie, selon certains économistes, le principe de séparation des instruments ........................................... 1.3. La politique macroprudentielle s'appuie sur différentes mesures en liquidité ou en limite de risques, à même de jouer un rôle contra- cyclique efficace vis- à-vis du cycle financier ............................ 267 267 267 269 271 271 272 273 273 274 274 274 275 277 277 277 278 279