Le Magazine du Trésorier - n°57 - 1er trimestre 2007 - (Page 13)

DOSSIER une vraie demande de la part des entreprises. Au-delà de la fameuse "sicav de trésorerie" des Français (dont nous connaissons la raison réglementaire d’être et d’avoir été), il s’avère que l’entreprise cherche à la fois à assurer un bon rendement et à limiter plus avant son risque. La formule du fond d’investissement permet la diversification des placements, l’obtention d’une notation (" rating ") de qualité (par la grande diversité et disparité des actifs), une taille critique minimale et une gestion de masse aux frais amortissables plus aisément. Les politiques de gestion des liquidités sont devenues plus strictes sous l’effet conjugué d’IAS/IFRS et de Sarbanes & Oxley (ou leurs équivalents). Les sociétés imposent la diversification minimale, le rendement (minimal) assuré, la mobilité (à définir selon l’entreprise), le recours à une liste de partenaires limités et parfois même un objectif de "benchmark" à battre (ce qui facilite la gestion du trésorier). A titre d’exemple, on demande un rating minimum de single "A+" pour la contrepartie, une flexibilité totale avec une sortie à tout moment, on impose un montant maximum par produit ou par dépôt et un montant global par partenaire, une liste de produits à pré-valider par le Comité de Trésorerie ou encore des conditions spécifiques diverses à remplir lors de chaque opération. Certains sont plus ou moins agressifs, souvent suivant leur statut de société "cotées" ou non. Mais, tous aujourd’hui sont soumis à une "liquidity management policy" qui régit leur stratégie et leur profil de risque. TYPES DE PRODUITS Les produits varient selon le rendement offert et le risque encouru. Le capital ou principal est garanti ou non ; les intérêts sont garantis ou non ; le rendement est certain ou aléatoire ; la durée est quotidienne ("over night ") à infinie ; déterminée ou indéterminée, selon le type de produit dans lequel on investit. Une des difficultés réside, comme pour le change d’ailleurs, dans le fait que parfois, les banques les plus performantes ne sont pas celles avec lesquelles on est autorisé à travailler. Les plus performantes ne font parfois pas de crédit par ailleurs, ni d’autres opérations classiques et quotidiennes requises par les trésoriers. Il s’agit là d’un autre dilemme : la performance ou le respect des partenaires principaux. Les fonds varient dans leurs formes et objectifs de la liquidité maximale quotidienne, avec garantie sur principal et intérêt aux fonds qualifiés d’"enhanced". Ces derniers ne sont pas notés ("rated"). Le caractère incertain du rendement, même si potentiellement plus élevé, rend la réévaluation ("Mark-to-Market") plus compliquée et moins transparente. En matière de gestion de fonds monétaires, la recette semble simple : trois ingrédients : le rendement ("yield"), la sécurité et la liquidité. L’art consiste alors à doser adéquatement la liquidité (à assurer) et le rendement (à maximiser) tout en respectant des politiques et règles internes préétablies. Les MMFs sont par exemple investis en SICAVs (françaises) ou fonds monétaires autres, MTNs, FRNs, ECPs, Cds, ABS ou dépôts simples. LES MEILLEURS DANS CETTE "JUNGLE" DES FONDS ? Différents palmarès sont établis par des revues spécialisées. Tout palmarès, à l’instar de "league tables" classent les fonds par leurs performances. Il y a classements à foison ce qui complique la tâche du trésorier. De plus, le nombre de prix et de récompenses fausse et relativise un peu la qualité de celles-ci. Néanmoins, ils sont une des bases potentielles pour déterminer les meilleurs parmi les meilleurs sur un horizon de temps moyen. Evidemment, la performance d’une année n’assure en rien la performance de la suivante. Cela reste un simple indicateur additionnel de confort pour le trésorier. Derrière de bonnes performances se cachent parfois un pari sur la duration, sur le court terme ou à l’inverse un renversement d’anticipation de hausse des taux ou un pari sur un rallye des taux à l’intérêt, par exemple. La manne des liquidités européenne avoisine les 5 trillions. La moitié serait placée en MMF. Ces MMFs présentent l’avantage de la diversification, qui permet d’améliorer la notation ("rating") du produit et de mieux sécuriser le placement, ou à risque ("rating") identique, d’augmenter le rendement. Le Magazine du Trésorier - N° 57

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LA PAROLE À ... : M. JACQUES GALLOY
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DOSSIER : ASSET Management pour une meilleure gestion du cash
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