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Traditionnellement, la recherche en finance d’entreprise n’accorde que peu d’intérêt à la question des réserves de cash (simplement perçues comme une dette négative). Toutefois, depuis la fin des années 1990, différents travaux ont montré que les liquidités des grandes entreprises étaient souvent très importantes : elles représentent en moyenne entre 15 et 20 % de l’actif total (voire 25 à 30 % juste avant la crise aux États-Unis). Des niveaux en forte évolution depuis les années 1970, qui ne dépassaient alors guère les 10 %. Plus récemment, la crise et les problèmes d’accès aux capitaux qu’elle pose a également relancé l’intérêt pour la question des réserves de liquidité. Quel est l’avantage pour les entreprises d’avoir d’importantes réserves de cash ? Laurent Frésard apporte une réponse inédite à cette question, en montrant qu’il s’agit “d’un véritable outil stratégique dans des environnements hautement concurrentiels”. Réserves de cash: Idées clés • Le niveau des réserves de cash d’une entreprise affecte positivement la croissance future de ses parts de marché et sa valeur boursière. à long terme. • Ces réserves constituent non seulement un “coussin de précaution” pour se financer en période de crise, mais également un outil stratégique plus qu’une précaution, un outil stratégique ! M CHANGER DE REGARD SUR LES RÉSERVES DE CASH Pendant longtemps, des réserves de liquidité anormalement élevées étaient plutôt perçues comme néfastes. Elles étaient soupçonnées d’offrir aux dirigeants une trop grande latitude d’action, au détriment des actionnaires. En effet, couplées avec une gouvernance déficiente, ces réserves auraient pu être utilisées pour financer des projets qui bénéficient davantage aux dirigeants qu’aux action- LES RÉSERVES DE CASH : BIEN PLUS QU’UN “COUSSIN DE PRÉCAUTION” Mais ces réserves seraient-elles uniquement des “coussins de précaution” en période de crise ? Pas seulement, répond Laurent Frésard, qui explique qu’elles jouent aussi un rôle important dans la performance à long terme de la firme. Le chercheur attire notamment l’attention sur deux effets : • Une entreprise qui dispose d’importantes réserves de cash a davantage de flexibilité en termes de stratégie. Dans un environnement très compétitif, cela lui permettrait de baisser ses prix, de proposer un meilleur service à ses clients, de recruter des talents ou d’améliorer son réseau de distribution. Ces sacrifices de court terme permettent d’asseoir une position dominante sur le marché des biens et services et d’accroître ainsi sa performance à long terme. • Par ailleurs, un effet de répulsion peut se faire sentir : la stratégie d’une entreprise peut être naires. Pourtant, plutôt qu’un risque, Laurent Frésard voit dans de telles réserves de cash un véritable outil stratégique. “En particulier en temps de crise, parce qu’elles n’ont pas besoin de passer par les marchés de capitaux pour se financer, les entreprises qui disposent de cash performent mieux que leurs concurrentes. Par exemple, Cisco l’a montré durant la crise asiatique de 1997”, explique Laurent Frésard. Laurent Frésard BIOGRAPHIE Titulaire d’un doctorat de l’Université de Neuchâtel (2009), Laurent Frésard est professeur assistant au département Finance d’HEC Paris depuis 2008. Ses recherches portent sur la finance d’entreprise (“cash policy”, “financial flexibility”, “strategic interactions with product market”) et la finance internationale (“cross-listings”, “cross-borders” et “international corporate governance”). En août 2008, Laurent Frésard a reçu le prix Chicago Quantitative Alliance (CQA) du meilleur papier présenté lors du European Finance Association Meeting à Athènes. octobre-novembre 2009 • recherche@hec III http://www.hec.fr/Professeurs/Liste-alphabetique/Fresard

Table des matières de la publication recherche@hec - n°11

Couverture & Sommaire
De la recherche en innovation dans une école de gestion ?
Réserves de cash : plus qu’une précaution, un outil stratégique !
Campagnes de buzz sur Internet : attention au retour de bâton !
Augmenter l’efficacité des campagnes publicitairesWeb

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