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recherche Bertrand Quélin Charlotte Krychowski Les options réelles pour des stratégies optimales d’investissement Si la question de l’optimalité des stratégies d’investissement est ancienne en corporate finance, elle devient aujourd’hui pointue en raison d’un environnement économique de plus en plus incertain. En effet, les crises monétaires, les évolutions technologiques très rapides et les difficultés à anticiper la demande des clients créent un contexte économique dans lequel les entreprises doivent souvent engager beaucoup de fonds pour saisir de nouvelles opportunités… sans toujours pouvoir clairement identifier sous quelles conditions elles atteindront le seuil de rentabilité de leurs investissements. BIOGRAPHIES Bertrand Quélin est professeur de management stratégique et d’économie industrielle à HEC Paris. Il est directeur scientifique du MS Strategic Management. Charlotte Krychowski est maître de conférences à TELECOM & Management SudParis où elle enseigne le management stratégique. Diplômée de l’ESCP Europe (1995), ainsi que du Diplom Kaufman à la Technische Universität Berlin, elle a soutenu sa thèse de doctorat, réalisée sous la direction de Bertrand Quélin, en 2007 à HEC. OPTIONS RÉELLES ET FLUX FUTURS DE TRÉSORERIE Pour anticiper les rendements d’investissement, la méthode qui domine en finance d’entreprise repose sur les flux futurs de trésorerie. “Une approche solide, souligne Bertrand Quélin, mais pas toujours fiable car elle part du principe qu’une décision est prise une bonne fois pour toutes sans possibilité de modifier le projet d’investissement ultérieurement.” C’est justement pour résoudre ce problème de temporalité de l’investissement que différents auteurs ont puisé dans la théorie financière pour adapter le principe des options aux investissements matériels. Bertrand Quélin explique que “par analogie avec les options financières, prendre une option réelle sur une nouvelle activité Comment une entreprise peut-elle s’assurer de la pertinence de ses choix le cas concret d’un opérateur de téléphonie mobile qu’en permettant des flux futurs de trésorerie. d’investissement à long terme ? Pour répondre à cette question, Bertrand Quélin et Charlotte Krychowski s’intéressent aux options réelles et montrent à travers l’expérimentation, cette méthode s’avère souvent plus pertinente que celle hec APPLICATION CONCRÈTE Pour valider cette approche, les chercheurs se sont intéressés au cas d’un opérateur de téléphonie mobile (voir méthodologie), Mobitel, qui hésite à investir dans la technologie 3G. Si la technologie semble prometteuse, le pari est risqué en raison d’une forte incertitude qui porte sur trois dimensions : • L’intérêt de la technologie : la question se pose notamment compte tenu de la présence d’une autre technologie, le EDGE, qui bien que moins performante, pourrait remporter l’adhésion des consommateurs. • Le timing de l’investissement : l’investissement doit-il être réalisé en un coup ou segmenté en plusieurs étapes étalées sur une longue période ? •La nature de la concurrence: que s’apprête à faire le concurrent principal ? Quel risque prend Mobitel s’il décide de différer cet investissement d’une année ? consiste à faire un investissement d’essai sans savoir si cela vaudra la peine d’investir plus avant”. L’enjeu : observer les premiers résultats d’une opération pour savoir s’il est judicieux de la poursuivre. La méthode repose donc sur la décomposition d’un investissement en une étape d’observation et une étape pendant laquelle l’option sera soit levée (investissements poursuivis), soit abandonnée (investissements arrêtés). II recherche@hec • août-septembre 2010

Table des matières de la publication recherche@hec - n°16

Couverture & Sommaire
Les options réelles pour des stratégies optimales d'investissement
La construction sociale de l'identité chez les travailleurs pauvres
Encourager la créativité : interactions intra-disciplinaires vs interactions transversales
Lancement de la Chaire AXA – HEC Paris

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