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Mobitel étudie alors la décision de différer son investissement global d’un an en prenant néanmoins le soin de développer la technologie 3G dans certaines grandes villes clés pour évaluer la demande. Un an plus tard, le réseau est déployé sur tout le territoire, l’investissement s’étant avéré rentable. S’il ne l’avait pas été, Mobitel aurait investi dans la technologie EDGE, moins puissante que la 3G mais également nettement moins coûteuse à déployer. AVANTAGES DES OPTIONS RÉELLES En étudiant la stratégie de Mobitel à l’aune des options réelles, Charlotte Krychowski et Bertrand Quélin identifient les trois avantages majeurs de cette approche : 1) elle permet de lever en partie l’incertitude notamment dans le cadre d’une concurrence de type oligopolistique où les stratégies des acteurs peuvent être scénarisées. 2) cette méthode permet également d’améliorer le partage d’informations entre les décideurs. Avec les flux futurs de trésorerie, le processus implique peu d’individus: “généralement, un groupe de projet présente son projet d’investissement à un directeur financier qui présentera lui-même ce projet au comité exécutif”, explique Bertrand Quélin. Résultats : les éléments financiers dominent largement la prise de décision. Au contraire, l’expérimentation via l’approche par les options réelles suppose un partage d’information entre force de vente, marketing, R&D, finance… Par exemple, dans le cas de l’opérateur de téléphonie mobile, c’est bien la question de l’adoption ou non de la 3G par les consommateurs qui détermine la stratégie d’investissement ; 3) enfin, le principe de l’essai permet de rediscuter les hypothèses en cours de projet et donc d’améliorer le suivi de l’investissement. Ce procédé itératif améliore in fine le processus de prise de décision. APPLICATIONS POUR LES DÉCIDEURS La méthode des options réelles trouve des applications dans le monde de l’entreprise aux plus hauts niveaux hiérarchiques. Elle permet à la fois : • D’étudier les choix d’investissement des firmes et leur performance pour mieux comprendre leur stratégie. • D’aider les décideurs à déployer leur stratégie d’investissement en situation d’incertitude. Des entreprises comme Veolia ou Renault se sont d’ailleurs déjà montrées intéressées par les travaux de Bertrand Quélin et Charlotte Krychowski. “Seule condition pour que la méthode se diffuse davantage, précise Bertrand Quélin : que nous, chercheurs, parvenions à démontrer empiriquement et sur de vastes échantillons que, sous certaines conditions, les options réelles s’avèrent plus pertinentes que les valeurs actualisées nettes pour prendre des décisions d’investissement optimales”. UN OUTIL POURTANT ENCORE PEU UTILISÉ Malgré tous ces avantages, Bertrand Quélin et Charlotte Krychowski observent que la méthode des options réelles reste encore peu utilisée: “tandis que 75 % à 85 % des entreprises utilisent la méthode de la valeur actuelle nette pour leurs décisions d’investissement, la proportion d’entreprises qui utilisent l’analyse par les options réelles ne dépasse pas les 27 %”. Une hésitation qui s’explique notamment par le degré de technicité de l’outil et de sa démarche analytique qui exigent un niveau de formalisation souvent rebutant pour les décideurs (méthode de Monte-Carlo, modèle BlackScholes…). Par ailleurs, si la méthode est intéressante pour certaines industries (minière, forage pétrolier, industrie pharmaceutique) dont les investissements peuvent être étalés dans le temps, d’autres secteurs permettent difficilement ce tronçonnage. I corporate finance z MÉTHODOLOGIE Les chercheurs s’intéressent au cas de Mobitel (le nom a été changé pour des raisons de confidentialité), un opérateur de téléphonie mobile de premier plan qui doit décider d’investir ou non dans le déploiement d’un réseau de télécommunication de troisième génération (3G). La question est de savoir si Mobitel doit développer ce réseau immédiatement en 2006 ou différer son investissement d’une année. D’après un entretien avec Bertrand Quélin et l’article “Real Options And Strategic Investment Decisions: Can They Be Of Use To Scho78) coécrit avec Charlotte Krychowski. lars?” (Academy of Management Perspectives, mai 2010, p.65- août-septembre 2010 • recherche@hec III

Table des matières de la publication recherche@hec - n°16

Couverture & Sommaire
Les options réelles pour des stratégies optimales d'investissement
La construction sociale de l'identité chez les travailleurs pauvres
Encourager la créativité : interactions intra-disciplinaires vs interactions transversales
Lancement de la Chaire AXA – HEC Paris

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