Cahier recherche@hec - n°6 - (Page VII)

Certification de la gouvernance Idées clés sur l’attribution des droits de propriété sur la note générée. Quelle allocation des droits de propriété entre les agences de notation et les entreprises ? GENÈSE Sur de nombreux marchés, des agents ont plus d’information que d’autres, asymétrie que des agences de notation chercheront alors à réduire. Les business models à l’œuvre sont multiples. Prenons un exemple. En 2007, le cabinet Standard & Poor’s entre sur le marché de la certification de la qualité de la gouvernance des entreprise et propose un contrat intéressant avec différentes caractéristiques : (1) seules les entreprises, et non les investisseurs, payent pour obtenir un score, (2) le contrat est passé secrètement avec l’entreprise, (3) le contrat donne la possibilité à l’entreprise de ne pas révéler le score. Dans le cas précis de la certification, l’une des dimensions de la propriété concerne la possibilité de révéler le score ou de le garder. S&P fait le choix de transférer le droit de propriété à son client en lui laissant la liberté de ce choix. Au-delà même de cet exemple, est-ce optimal de procéder ainsi sur de tels marchés d’intermédiation? monopole sur le marché de la certification. • Un élément central du contrat passé entre une agence de notation et un client repose • Une agence de notation peut avoir intérêt à laisser son client disposer à sa guise de cette note. Sous certaines conditions non triviales, celui-ci pourra avoir intérêt à ne pas révéler cette note. • A l’inverse, une agence de notation a d’autant plus intérêt à garder un tel droit qu’elle est en M THÉORIE ET RÉVÉLATION VOLONTAIRE D’INFORMATION S&P a observé que certaines entreprises ne révèlent jamais leur score. Cela contredit un résultat standard d’économie, dit “phénomène de détricotage”, qui prédit à l’inverse que, sous certaines conditions (notamment la possibilité de transmettre au marché l’information de manière crédible et à coût additionnel nul), toute entreprise devrait révéler son information privée. De quoi s’agit-il ? Supposons qu’un vendeur connaisse la valeur d’un bien mais que les acheteurs la situent entre 100 et 200. Supposons donc que, sans autre information, ces derniers sont prêts à payer 150. Si la véritable valeur est supérieure à 150, l’agent la révèlera. Il le peut, et gratuitement, selon la condition énoncée. Donc, si le vendeur ne dit rien, cela signifie que le bien vaut moins de 150. Mais les acheteurs ne sont alors plus prêts à payer 150 mais, peutêtre, 125. Le phénomène de détricotage est alors enclenché et toute l’information sera in fine révélée. Ce résultat a une portée pratique très importante. Mais cette dynamique n’est pas à l’œuvre dans le cas de S&P, puisque certains clients gardent leur information privée. Or, une fois le score en poche, elles sont informées et peuvent transmettre cette information gratuitement. La différence avec le résultat standard provient notamment du fait que les entreprises ont potentiellement, avant de demander une BIOGRAPHIE Diplômé de l'Ecole Normale Supérieure de Cachan et agrégé d'économie et gestion, Eloïc Peyrache est docteur en économie de l’Ecole d’Economie de Toulouse. Il enseigne l’économie depuis 2003 à HEC ; il est directeur académique de la majeure en management international (notamment au travers du réseau d’échange CEMS ) et directeur de l'école HEC. Ses travaux portent sur la théorie des contrats. décembre-janvier 2009 • recherche@hec VII http://www.hec.fr/Professeurs/Liste-alphabetique/peyrache

Table des matières de la publication Cahier recherche@hec - n°6

Sommaire
Recherche à HEC ? Mon avis sur la question
Pourquoi un dirigeant en fin de carrière n’aime-t-il pas prendre de risques ?
Croisez les savoirs pour innover !
Certification de la gouvernance : quelle allocation des droits de propriété entre les agences de notation et les entreprises ?

Cahier recherche@hec - n°6