Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2011 - (Page 15)

In Primo Piano Gestioni previdenziali: prima regola, prudenza Le attività in cui possono investire i fondi pensione sono fissate dalla legge. Ma la crisi del debito sovrano impone un ripensamento del ruolo dei bond. Di Giordano Lombardo Quando si parla di patrimoni previdenziali si fa riferimento a quelle attività gestite dalle Sgr o dalle assicurazioni con precise finalità previdenziali. Ci riferiamo, in particolare, ai patrimoni che fondi negoziali, fondi aperti, Piani individuali di previdenza (Pip) e Casse di previdenza di primo pilastro raccolgono presso i propri aderenti e conferiscono, tramite mandati a durata predefinita, alle società di gestione o alle compagnie di assicurazione per investirli nei mercati finanziari. Un mercato che oggi in Italia ammonta a circa 80 miliardi di euro. Il quadro normativo Le regole per la gestione dei patrimoni previdenziali sono oggi definite in una precisa legge, la 703 del 1996. In particolare, essa stabilisce le attività nelle quali i fondi pensione, indipendentemente dal regime o dal modello gestionale prescelto, possono investire le proprie disponibilità, con i rispettivi limiti massimi di investimento, i criteri di investimento nelle varie categorie di valori mobiliari nonché le regole da osservare in materia di conflitti di interesse. Secondo molti operatori questa legge impone un’eccessiva prudenza perché fissa limiti stringenti per gli investimenti nelle asset class più rischiose ma anche più remunerative. Questa legge andrebbe sicuramente rivista perché dal 1996 ad oggi i mercati finanziari sono cambiati e si sono evoluti. Tuttavia essa è un valido punto di partenza perché alla luce delle turbolenze dei mercati degli ultimi anni ha rappresentato, grazie ai criteri prudenziali cui si ispira, un elemento di solidità e di sicurezza per gli aderenti ai fondi pensione. Da tempo si discute sulla revisione di questa legge e nell’ottica di sensibilizzare gli operatori su temi non esclusivamente specifici o tecnici, l’Autorità di vigilanza del settore della previdenza complementare, la Covip, si è attivata per esplicitare in un documento aperto alla pubblica consultazione i criteri cardine di investimento degli enti pensionistici con i quali individuare le combinazioni di rischio-rendimento efficienti in un arco temporale coerente con quello degli impegni assunti nei confronti degli aderenti. In questo documento, oltre ad essere esplicitata la natura sociale degli obiettivi perseguiti che impone una particolare cura nel contenimento dei rischi, ancora una volta e molto opportunamente si ribadisce la necessità di focalizzarsi sulle caratteristiche della popolazione di riferimento del singolo ente pensionistico e i sui suoi bisogni previdenziali. Per questo motivo i modelli gestionali sono forzatamente molto vari, proprio perché ciascun ente pensionistico ha l’obiettivo di creare un’offerta centrata sulle caratteristiche della propria platea di riferimento. Per esempio, il livello di avversione al rischio degli aderenti al settore della moda potrà probabilmente differire da quello degli aderenti al settore edile. Modelli di gestione In merito ai modelli gestionali posso dire che gli esperimenti negli ultimi 10 anni hanno proposto strutture core-satellite, composizioni di mandati specializzati attivi e passivi, gestioni a VaR, solo per citarne alcuni. In merito alle strategie richieste possiamo dire che molto dipende dalle condizioni dello scenario macro e dalle prospettive che si presentano anno per anno nelle diverse classi di investimento. Nel 2009 temi molto discussi erano stati l’emerging market e il corporate. Queste strategie hanno dato buone soddisfazioni anche nel 2010 insieme alle commodity. Quest’anno la prospettiva cambia: ormai il consensus è orientato sulla crescita stabile, anche se non vistosa, dell’area americana. Ma l’attenzione principale è rivolta al monitoraggio della componente obbligazionaria, tradizionalmente inserita nei portafogli al fine di conferire stabilità e persistenza di rendimenti, che non assolve più a questa funzione. Per questo motivo il focus principale è la gestione dei rischi e la selezione delle aree, dei settori e dei titoli in un ambiente economico che rimane assai frammentato e disomogeneo. K Giordano Lombardo è Group Chief Investment Officer di Pioneer Investments. Glossario Strutture core-satellite: strategie in cui la parte centrale del portafoglio è investita in asset tradizionali, mentre la rimanente parte è utilizzata per prendere posizione su mercati o asset class specifiche. Gestioni a VaR: strategie che adottano un rigoroso controllo del rischio attraverso il VaR (Value at risk), che misura la massima perdita possibile per una posizione o per un portafoglio, in un determinato arco temporale. Morningstar.it 15 http://www.Morningstar.it

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2011

Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011
Attualità
Rubriche
Hanno scritto per noi
L'Editoriale
I primi passi per curare le proprie finanze
Quando in famiglia i conti tornano
Traditi dalle emozioni
Giovani e precari, la pensione resta un miraggio
Gestioni previdenziali: prima regola, prudenza
Che fatica fare quadrare il bilancia famigliare
Come scegliere il conto deposito
Dai i voti al promotore/consulente
Una manovra necessaria
Rischio sistemico, è più alto se tutti investono nello stesso modo
L’asset allocation dei maghi della finanza
La lezione di Buffet
Fund Analysis dei fondi bilanciati
Fondi o titoli, quale via per la Borsa
Delusione della performance? Occhio al tempo

Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2011