Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2011 - (Page 44)

Gli Strumenti Morningstar Deluso dalla performance? Occhio al tempo Di Alice Bravi Sottoscrivere un buon fondo nel momento sbagliato porta a rendimenti scarsi. Gli investitori istituzionali lo sanno bene, quelli privati un po’ meno. Sono diverse le teorie e le scuole di pensiero che rappresentano una guida nelle scelte d’investimento. Che alla base di esse vi sia la convinzione che i mercati siano efficienti oppure no, o che sia meglio affidarsi all’analisi fondamentale anziché tecnica, tutti i modelli sono fondati su un minimo comune denominatore: il tempo. Questa variabile indipendente condiziona le scelte degli investitori e la riuscita dei loro investimenti al pari di altri fattori: l’ingresso in un investimento di buona qualità ma effettuato al momento sbagliato determina per l’investitore un ritorno meno favorevole rispetto a quanto avrebbe potuto ambire. Per completare la misurazione della performance di un investimento, Morningstar affianca al più classico Total Return il calcolo dell’Investor Return, l’indicatore in grado di spiegare la performance, considerando le variazioni dei flussi in entrata o in uscita da un determinato asset, per cercare di comprendere quanto il timing sia rappresentativo della buona riuscita di un investimento. In questa analisi, prendiamo in esame il mercato dei fondi statunitense e quello europeo per misurare il differenziale tra i due tipi di rendimento nei principali comparti. Americani: il fondo giusto al momento sbagliato L’esame di lungo periodo di Total Return ed Investor Return sui fondi americani (Figura 1) porta alla luce la presenza di un gap negativo tra i due rendimenti per la maggior parte degli orizzonti temporali. Questa differenza, derivante da un Investor Return inferiore al Total Return, evidenzia come il timing dell’investitore medio nei fondi americani non sia stato ottimale. Esaminando il grafico che rappresenta i flussi in entrata e in uscita dai fondi americani in rapporto alla crescita su base decennale (Figura 2) si evince come, in particolare sul lungo periodo e prima dello scoppio della crisi, a un incremento del rendimento corrispondessero sottoscrizioni sempre maggiori. Il gap risulta pressoché nullo sui 3 anni, per effetto della crisi finanziaria. Ad una prima inversione di tendenza del rendimento è seguito un solo mese di deflussi, per il resto gli investitori hanno continuato a contribuire alla Fig. 1 Confronto tra Investor return e total return sul mercato americano 10 anni Rendimento % in $ Alternative Balanced Commodities International Stock Money Market Municipal Bond Taxable Bond U.S. Stock Total Fonte Morningstar Direct Investor Return 6.09 3.48 NA 5.62 1.55 2.30 4.04 3.31 3.77 Total Return 8.19 4.52 1.48 7.50 1.63 3.90 5.60 4.42 4.66 Gap -2.11 -1.04 NA -1.88 -0.08 -1.60 -1.56 -1.11 -0.89 Investor Return -1.34 3.27 -1.34 1.24 1.74 1.94 4.31 2.57 1.55 5 anni Total Return -0.99 3.96 -1.68 3.66 1.69 3.53 5.86 3.65 2.46 Gap -0.35 -0.68 0.34 -2.42 0.05 -1.59 -1.55 -1.08 -0.91 Investor Return -3.36 5.26 -11.39 -1.29 0.43 2.35 4.74 3.25 0.00 3 anni Total Return -4.39 3.77 -15.57 0.38 0.34 4.11 6.51 4.27 -0.07 Gap 1.03 1.49 4.18 -1.68 0.08 -1.76 -1.77 -1.02 0.07 Investor Return -0.38 19.18 17.51 28.64 0.03 0.97 5.67 32.19 12.98 1 anno Total Return 2.15 20.81 31.40 29.99 0.04 2.68 7.26 33.49 15.98 Gap -2.53 -1.64 -13.89 -1.35 0.00 -1.71 -1.60 -1.31 -3.00 44 Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2011

Morningstar Investor Settembre/Ottobre 2011
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Fondi o titoli, quale via per la Borsa
Delusione della performance? Occhio al tempo

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