Morningstar Investor - Novembre/Dicembre 2011 - (Page 15)

In Primo Piano L’Etf fa l’attivo Di Valerio Baselli Negli Stati Uniti ci sono strumenti che mirano a battere l’indice di riferimento. Che in futuro potrebbero arrivare anche da noi. Negli ultimi anni gli Exchange traded fund hanno raggiunto un grande successo grazie alla fama di prodotto lineare, economico e trasparente. Semplice. In realtà, col passare del tempo l’industria si è innovata e ha proposto nuove soluzioni. Alla replica dei tradizionali indici a capitalizzazione si sono affiancati benchmark che selezionano le aziende secondo altri parametri. Un passo ancora successivo è stato la creazione (negli Usa) dei cosiddetti Etf attivi, ovvero che mirano a battere il proprio indice. “Sono stati introdotti in America alcuni anni fa ma solo recentemente hanno visto l’interesse degli investitori”, afferma Stefano Caleffi, responsabile di Source per il mercato italiano. “La struttura di un Etf attivo è la stessa di uno passivo, l’unica differenza risiede nel controllo della composizione del portafoglio. Contrariamente ai replicanti passivi, che seguono un indice standardizzato con l’obiettivo della replica perfetta, i prodotti attivi cercano di battere il benchmark tramite costanti cambiamenti della composizione del portaofoglio da parte del gestore”, prosegue Caleffi. “È quindi molto importante che la strategia sottostante l’Etf attivo sia chiara e trasparente per i market maker: più lo è, più facilmente e velocemente possono verificare la composizione del portafoglio offrendo quindi spread bid-offer più bassi”. Attivi, ma come? Non è un controsenso parlare di Etf attivi? “La verità è che bisogna superare l’associazione che lega la strategia d’investimento al veicolo”, commenta Sergio Trezzi, responsabile Italia e co-responsabile europeo per il Business retail di Invesco. “Come ci sono fondi comuni attivi e passivi, ci possono anche essere Etf attivi e passivi”. Alcuni osservatori hanno fatto notare come il passaggio da replica passiva a gestione attiva possa comportare il venir meno di quelle caratteristiche peculiari degli Etf: commissioni basse e trasparenza. “In realtà se guardiamo le commissioni applicate negli Stati Uniti dagli Etf attivi si nota come siano molto basse, perfettamente in linea con i replicanti tradizionali”, continua Trezzi. “Per quanto riguarda la trasparenza del portafoglio, la normativa prevede che il gestore possa modificarlo una volta al giorno. La cosa migliore sarebbe che il gestore lo facesse la sera, in modo da dare la possibilità al mercato di conoscere la composizione dell’Etf la mattina seguente”. In pratica, se così non fosse, durante la fase di contrattazione deve essere calcolato un Nav ipotetico sulla base dei dati del giorno prima e non, quindi, sull’effettiva composizione del portafoglio. Inoltre, essendoci lo “zampino” del gestore, assume molta importanza la capacità del team gestionale e il proprio track record. Perciò, ci vuole tempo prima che il mercato dia fiducia a questi veicoli. I semi-attivi È comunque bene ricordare che questi strumenti non sono disponibili in Europa. Ad oggi, infatti, per gli investitori italiani, oltre agli Etf tradizionali, ci sono quei replicanti che alcuni chiamano di “seconda generazione” o “semi-attivi”, ovvero Etf che replicano indici che non selezionano i titoli in base alla capitalizzazione di mercato, ma ad altri parametri, come i flussi di cassa, i dividendi, il patrimonio netto. “A causa della normativa vigente nel Vecchio continente, oggi è impossibile quotare un Etf attivo in Europa, ma le cose cambiano velocemente, specialmente in un campo in cui l’innovazione si espande così facilmente”, afferma Sergio Trezzi. Insomma, gli Stati Uniti sono stati la patria del primo Etf lanciato al mondo (lo Spdr S&P500 nel 1993) ed è probabile che anche i passi successivi si sviluppino prima nel mercato a stelle e strisce per poi arrivare al di qua dell’oceano. K Valerio Baselli è editor di Morningstar Italy. Glossario Market maker: intermediario finanziario che si impegna a determinare un prezzo di acquisto e di vendita per lo strumento permettendo a tutti gli altri investitori di comprare o vendere a quei prezzi. Il suo ruolo è modificare continuamente i prezzi in base a ciò che accade. Spread bid-offer: la differenza tra il prezzo di offerta e quello di domanda. Esso rappresenta un costo implicito per l’investitore. Track-record: performance storiche del gestore o del fondo, in termini di rendimento e di rischio. Nav: Net asset value Morningstar.it 15 http://www.Morningstar.it

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Novembre/Dicembre 2011

Morningstar Investor Novembre/Dicembre 2011
Attualità
Rubriche
Hanno scritto per noi
L'Editoriale
Etf, Etc, Etn, fratelli non gemelli
Politica e debito sovrano, pesanti macigni sui mercati
Dimmi che replica fai, ti dirò chi sei
L'Etf si fa strada nel reddito fisso
"Ori" incagliati nella volatilità
L'Etf fa l'attivo
Spread e liquidità: come funziona il mercato
Gli Etf e la riforma fiscale
Etf, perché sono a favore
Etf, perché sto attento a non bruciarmi
Asset Allocation dinamica, controllo del rischio con gli Etf
L'analisi Morningstar sugli Etf
I top 30 Etp su Borsa Italiana
ETF Analysis
Etf a sconto? Dipende dal settore
Al fondo bilanciato italiano piace l'Etf

Morningstar Investor - Novembre/Dicembre 2011