Morningstar Investor - Novembre/Dicembre 2011 - (Page 21)

Contro Etf, perché sto attento a non bruciarmi Sono da evitare gli strumenti che non si capiscono. Possono riservare cattive sorprese. L’Etf è uno strumento finanziario che ha enormemente aumentato la libertà degli investitori. Un tempo tutti coloro che non avevano tempo e/o competenze sufficienti per decidere da soli, dipendevano principalmente dall’offerta di fondi della propria banca. Oggi con gli Etf non è più così. L’insoddisfazione verso strumenti venduti più per modalità commerciali che per i risultati conseguiti, spiega almeno in parte il secolare flusso dai fondi agli Etf. Scelte sbagliate Ma questo strumento ha dei contro. Una maggiore libertà per l’investitore può presentare dei rischi: il primo è l’acquisto di prodotti non efficienti o peggio ancora non idonei al proprio profilo di rischio. Il pensiero va subito ad alcuni Etc ed Etf strutturati, in particolare quelli a leva 2. Nel primo caso l’investitore che, a nostro avviso correttamente, usa le commodity per decorrelare e diversificare il rischio di portafoglio, deve essere ben conscio che alcune materie prime hanno (strutturalmente o solo per alcuni periodi) la curva a termine in contango (i prezzi di alcune o di tutte le scadenze future sono superiori a quelli spot), il che vuole dire che lo strumento sistematicamente vende le scadenze vicine e compra quelle future che sono più onerose. Il caso del gas naturale è lampante; la cosa più drammatica è che tuttavia sia l’Etc “plain vanilla” che quello a leva, pur essendo stabilmente nei peggiori per rendimento, sono tra quelli che attirano maggiori capitali. Analogo discorso per gli Etf o Etc che investono a leva sia sul lato rialzista che ribassista di un asset: se utilizzati con consapevolezza (ad esempio si copre una parte del portafoglio impiegando meno capitale di un Etf senza leva), possono essere utili. Senza la necessaria consapevolezza, raddoppiano i rischi. In definitiva, questa tipologia di Etf o di Etc più “aggressivi” potrebbe provocare all’investitore privato danni maggiori rispetto ai tradizionali fondi. Noi ovviamente concordiamo che il problema non risiede mai nello strumento, ma solo nell’utilizzo inefficiente che si potrebbe farne. Tuttavia abbiamo anche la sensazione che una parte degli investitori che utilizza Etf strutturati o Etc, non abbia una gestione del rischio coerente con i suoi reali obiettivi di investimento. Insidie Tra i contro degli Etf possiamo citare, sempre soffermandoci su quelli a leva, il ricalcolo giornaliero della posizione, che in un periodo lungo può discostare sensibilmente la performance da quella dell’indice. Un altro problema che si potrebbe riscontrare è l’ampiezza dello spread (differenza tra prezzo di acquisto e di vendita), che in alcuni casi può superare l’1%. Di norma un Etf è meno oneroso di un fondo. Tuttavia, se lo spread è elevato diventa fondamentale ipotizzare di tenere almeno 12/18 mesi lo strumento, altrimenti è inefficiente sul fronte dei costi. Qual è il motivo sottostante uno spread ampio e/o la limitata liquidità di un Etf? Le cause possono essere tante: in alcuni casi si quota su altre Borse uno strumento che ha successo su una singola piazza. Non automaticamente si crea liquidità anche sugli altri mercati. In altri casi il numero dei market maker non è sufficiente. Infine, ci sono casi in cui il market maker non vuole prendere rischi: se il mercato sottostante è chiuso (ad esempio l’Asia o gli Stati Uniti prima dell’apertura dei diversi Exchange), i market maker tendono ad allargare lo spread tra il bid e l’offer. Questo problema si può ovviare dirigendosi sulle case più affermate che, avendo più volumi e una maggiore massa in gestione, hanno anche più mezzi per “ridurre” l’onere di queste problematiche. In tal modo tuttavia si elimina o si rallenta la concorrenza, che è bene ci sia anche un in mercato standardizzato come quello degli Etf. Infine un aspetto da non sottovalutare è che per gli Etf più “innovativi” come quelli tematici, è importante analizzare le caratteristiche dell’indice sottostante. I componenti possono essere anche molto diversi. A seconda delle esigenze del singolo investitore un indice e quindi un emittente di Etf potrebbe essere da preferire agli altri. Concludendo, la nostra opinione è che gli Etf siano uno strumento molto utile per l’investitore privato e che i pro siano decisamente superiori ai contro. K Nicolò Nunziata è responsabile dell’ufficio studi di JC&Associati Sim. Morningstar.it 21 http://www.Morningstar.it

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Novembre/Dicembre 2011

Morningstar Investor Novembre/Dicembre 2011
Attualità
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Hanno scritto per noi
L'Editoriale
Etf, Etc, Etn, fratelli non gemelli
Politica e debito sovrano, pesanti macigni sui mercati
Dimmi che replica fai, ti dirò chi sei
L'Etf si fa strada nel reddito fisso
"Ori" incagliati nella volatilità
L'Etf fa l'attivo
Spread e liquidità: come funziona il mercato
Gli Etf e la riforma fiscale
Etf, perché sono a favore
Etf, perché sto attento a non bruciarmi
Asset Allocation dinamica, controllo del rischio con gli Etf
L'analisi Morningstar sugli Etf
I top 30 Etp su Borsa Italiana
ETF Analysis
Etf a sconto? Dipende dal settore
Al fondo bilanciato italiano piace l'Etf

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