Morningstar Investor - Maggio/Giugno 2012 - (Page 10)

Scenari Eurozona, serve più coraggio Di Edouard Carmignac Mario Draghi ha allontanato lo spettro di una crisi di liquidità. Ma gli aiuti non sono arrivati all’economia reale. E’ necessario andare oltre. Capovolgendo le misure di inasprimento monetario in cui il suo predecessore alla guida della Bce si era impantanato, sin dall’inizio del suo mandato Mario Draghi ha fugato i timori con la sua lucida visione della gravità della situazione europea. Ha poi dato rapidamente prova del suo pragmatismo organizzando successivamente due ingenti operazioni di rifinanziamento a lungo termine del settore bancario europeo, allontanando in tal modo per tre anni lo spettro di un’acuta crisi di liquidità nell’Eurozona. Congratulazioni quindi per questa consapevole reattività! Il rischio di un fragoroso fallimento bancario in Europa è stato così rinviato. L’effetto immediato e più notevole di questa iniziativa monetaria è stato il ribasso dei rendimenti dei titoli sovrani italiani e spagnoli, che le banche commerciali hanno potuto sottoscrivere massicciamente per via di questa liquidità agevolata. Nel giro di poche settimane il rendimento dei titoli italiani e spagnoli a 10 anni ha così perso rispettivamente oltre 200 e 100 punti base. Questo miglioramento è stato prontamente accolto dai mercati azionari che si sono affrettati a considerarlo il segno di una normalizzazione delle condizioni di finanziamento degli Stati dell’Eurozona. Eppure come è possibile ignorare che queste famose “Ltro” rappresentano solo una risposta parziale e temporanea all’entità del problema europeo? Eurozona: nel 2012 la crescita europea non consentirà di stabilizzare i debiti pubblici Crescita reale per mantenere un debito stabile % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 Germania Francia Italia Spagna Irlandia Portogallo Grecia Crescita reale prevista Fonte: CEIC, Carmignac Gestion, 30/12/2011 Obiettivo mancato Da un lato, i mille miliardi di euro che la Bce ha prestato al sistema bancario europeo non stanno raggiungendo l’economia reale. Le banche rimangono imperniate su imperativi di riduzione del debito e il mese di febbraio evidenzia il ritorno a una crescita quasi nulla dei crediti totali al settore non finanziario su un anno. Di conseguenza, per la maggior parte dei paesi europei, la traiettoria del debito pubblico rimane critica e tende ad aggravarsi man mano che la mancata crescita economica rende ogni giorno sempre più fragili le ipotesi di un riequilibrio di bilancio. A questo proposito le elezioni presidenziali francesi costituiscono un’ulteriore minaccia: all’indomani della tornata elettorale e a prescindere dal vincitore, in Francia si ssisterà al varo di un rigoroso piano di riduzione del debito pubblico, che farà rallentare a breve termine un po’ più la crescita in Europa e indebolirà ulteriormente gli emittenti statali. Sebbene il problema della liquidità bancaria sia stato temporaneamente risolto, quello della crescita economica rimane nella sua interezza e, con esso, quello della solvibilità 10 Morningstar Investor Maggio / Giugno 2012

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Maggio/Giugno 2012

Morningstar Investor Maggio/Giugno 2012
Attualità
Rubriche
Hanno scritto per noi
L'Editoriale
Attori della politica monetaria
Eurozona, serve più coraggio
Italia, ora tocca alla spesa pubblica
Le emergenti spostano la crescita
Le cartucce in canna alla politica monetaria
Le “nuove” banche centrali
Cassaforti d’oro
L’intervista
Come cavalcare la curva dei rendimenti
I settori industriali baciati dai tassi
I watcher delle banche centrali
Analisi Morningstar
Etf valutari e monetari a confronto
ETF Analysis
Obiettivi che fanno la differenza

Morningstar Investor - Maggio/Giugno 2012