Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2012 - (Page 31)

Analisi Morningstar Treasury e Bund negli Etf Di Azzurra Zaglio I replicanti danno un’esposizione diversificata e liquida. Per gli investitori europei, il rapporto di cambio è importante se si scelgono i governativi americani. I Treasury americani e i Bund tedeschi attraggono gli investitori perché considerati “porti sicuri”. Nonostante la perdita della tripla A da parte degli Stati Uniti, in seguito al downgrade di Standard & Poor’s, i titoli governativi statunitensi hanno mantenuto il loro status di asset class rifugio per antonomasia. Così come a livello europeo i titoli governativi tedeschi, i Bund, sono il porto sicuro per eccellenza in situazioni di aumento dell’avversione al rischio. Replicanti sui titoli di stato Con gli Etf, è possibile avere un’esposizione diversificata ai titoli governativi tedeschi e americani. Gli indici replicati generalmente comprendono le emissioni più liquide e di maggiori dimensioni in termini di circolante. I rendimenti degli Etf sui Treasury, a differenza di quelli sui Bund, risentono del cambio euro/ dollaro che condiziona la performance finale per l’investitore europeo. Questi strumenti sono premianti soprattutto in fasi di espansione monetaria, con tassi di interesse in calo e inflazione contenuta. Lo sono meno in fasi di espansione economica, in quanto i tassi di riferimento possono salire con significative ripercussioni sul valore dei prezzi delle obbligazioni in circolazione, che vengono vendute per comprare quelle con cedole più ricche. La banca centrale americana e quella tedesca hanno mantenuto i tassi estremamente bassi negli ultimi anni per stimolare l’economia e l’uscita dalla crisi del debito sovrano in Europa. Nel complesso, gli Etf obbligazionari, secondo l’ultimo Etf Landscape di BlackRock , stanno registrando mesi record di afflussi netti in Europa. A maggio sono stati pari a 11 miliardi di dollari, superiori al precedente record di 9,1 miliardi del gennaio 2012. Le stime di iShares prevedono che nel prossimo decennio il mercato globale degli Etf obbligazionari crescerà di oltre i 2 mila miliardi di dollari in termini di patrimonio gestito rispetto ai 302 miliardi odierni. L’offerta in Italia Sul mercato italiano gli Etf fixed income, legati agli indici obbligazionari governativi Usa, sono dieci. iShares, Credit Suisse e Lyxor offrono Etf sui Treasury dalle diverse scadenze e due inflation-linked. A differenza dei replicanti obbligazionari della zona Euro, questi espongono gli investitori al rischio di cambio euro-dollaro, che di conseguenza potrebbe condizionare il rendimento finale. A loro favore hanno però l’elevata liquidità dei sottostanti, che garantisce spread molto ridotti, e Ter (commissioni annue) bassi che oscillano tra lo 0,12% e lo 0,25%. L’investimento in questi strumenti permette di trarre vantaggio dall’aumento dei prezzi dei titoli di stato statunitensi. Il rischio a cui si espongono gli investitori, come per gli altri governativi, è quello di variazione dei tassi in seguito a politiche monetarie restrittive. Tranne i due strumenti con una scadenza a breve termine (1-3 anni) di Lyxor e Credit Suisse, gli altri investono completamente in titoli del tesoro americano. Gli altri due hanno comunque un ammontare di Treasury pari a 96,03 e 93,09%, rispettivamente (dati Morningstar al 31 agosto 2012). I Bund tedeschi, l’altro porto sicuro, sono i titoli di Stato decennali della Germania. Le obbligazioni tedesche vengono utilizzate, per la loro solidità e affidabilità, come riferimento dei titoli emessi dagli altri Paesi europei. Il differenziale rispetto ai rendimenti dei Bund, lo spread, misura infatti il grado di fiducia degli investitori. In Borsa italiana sono quotati cinque Etf, specifici sui Bund tedeschi, tutti emessi da db x-trackers. Infatti, la loro quota di Bund non scende mai al di sotto del 90%. Per avere una elevata esposizione sui titoli del governo tedesco, è possibile però anche scegliere l’Etf di iShares (iShares Barclays Cap Euro GovBd7-10) che offre ben il 65,05% di esposizione sul debito tedesco.Il vantaggio di investire in un Etf, piuttosto che andare sul singolo titolo è, come abbiamo già detto, la liquidità, e la possibilità di avere tagli flessibili: posso investire anche 100 euro. Inoltre, l’Etf sui titoli di Stato è comodo perché posso mantenere la posizione un anno, due o tre senza la necessità di rinnovare il titolo di volta in volta alle varie scadenze. K Azzurra Zaglio è editor di Morningstar Italy Morningstar.it 31 http://www.Morningstar.it

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