Morningstar Investor - Gennaio/Febbraio/Marzo 2013 - (Page 48)
Analisi Morningstar
Come valutare un Etf
Di John Gabriel
Si possono applicare tecniche di analisi fondamentale ai replicanti
azionari, con alcune avvertenze. Il caso dell’Euro stoxx 50.
Valutare Exchange traded fund azionari per
investimenti tattici non è così diverso dal
valutare le singole azioni. Perciò si possono
applicare molte delle tecniche impiegate per
l’equity. Una visione globale è utile quando si
effettuano le proprie decisioni di investimento.
Diamo uno sguardo più da vicino ai due metodi
di valutazione più comuni: valutazione
fondamentale e valutazione relativa. Talvolta
può essere utile utilizzare entrambi i metodi.
Una questione di fondamentali
L’analisi dei flussi di cassa costituisce la base
della valutazione fondamentale. Secondo tale
approccio, il valore di un titolo non coincide col
prezzo che qualcuno è disposto a pagare per
acquistarlo. Piuttosto, il valore di un titolo è il
valore attuale dei flussi di cassa attesi, che
vengono attualizzati ad un tasso che riflette
l’incertezza di tali flussi di cassa. Come per
tutti i modelli, le informazioni sono molto
importanti. Fare accurate e utili previsioni è
possibile solo sulla base di assunzioni di
partenza credibili. Ciò richiede una profonda
conoscenza e familiarità con il modello di
business dell’azienda e le dinamiche competitive
del settore e di conseguenza il contesto
normativo che lo circonda.
Morningstar ha un team di 125 analisti
azionari e obbligazionari che svolgono analisi
fondamentale, ricavando il fair value stimato
per più di 1.800 aziende in tutto il mondo. Dal
48 Morningstar Investor Gennaio/Febbraio/Marzo 2013
momento che questi dati possono essere
aggregati, si può formare una stima del valore
intrinseco agli Etf azionari (si noti che per
l’applicazione del fair value stimato per gli Etf
azionari, gli analisti Morningstar devono
arrivare a coprire almeno i due terzi del
patrimonio totale dell’Etf), che sarà semplicemente
la somma delle loro parti costituenti.
L’accesso alla vasta ricerca di Morningstar dà
un vantaggio unico, in quanto è possibile
utilizzare la ricerca per formare delle idee
tematiche che aiutano a individuare i settori
più attraenti e quelli che lo sono meno. Nella
tabella seguente si evidenzia l’Euro Stoxx 50
Index come proxy del mercato che comprende i
19 “super settori” definiti dalla Industry
Classification Benchmark (ICB), ordinati in
maniera crescente secondo il rapporto price/
fair value. Abbiamo scelto questi indici
perché diversi fornitori di Etf offrono prodotti
basati su di essi.
Attualmente, gli analisti Morningstar ritengono
che il mercato sia sottovalutato di circa il
4%. Il settore delle telecomunicazioni sembra
essere il più economico con uno sconto di oltre
il 30% secondo la nostra stima del fair value.
Anche i settori risorse di base, auto, servizi
pubblici e costruzioni risultano sottovalutati,
con le negoziazioni oltre il 20% inferiori alla
stima complessiva dei nostri analisti. Dall’altro
lato, il settore della tecnologia appare decisamente
sopravvalutato in quanto è quasi il 20%
Macro settori dell’Euro stoxx
ordinati per P/FV
Price/
Telecommunications
Basic Resources
Autos & Parts
Utilities
Construction & Materials
Financial Services**
Media**
Oil & Gas
Travel & Leisure**
Industrial Goods & Services**
EURO STOXX 50 Index
Health Care
Insurance
Retail
Chemicals
Food & Beverage
Banks
Personal & Household Goods
Technology
Fonte: Morningstar
sopra la nostra stima del fair value.
È tutto relativo
La valutazione relativa stima il valore di un
Fair Value
0.66
0.74
0.74
0.76
0.79
0.89
0.91
0.94
0.94
0.95
0.96
0.99
1.02
1.04
1.06
1.07
1.08
1.11
1.19
Coverage
Rate
96
76
81
84
81
61
53
89
47
58
99
82
82
84
88
83
88
72
86
Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Gennaio/Febbraio/Marzo 2013
Morningstar Investor Gennaio/Febbraio/Marzo 2013
Attualità
Rubriche
Hanno scritto per noi
L'Editoriale
L'analisi orientata al valore
Grattacapi per gli analisti
La ricerca ai tempi della globalizzazione
Il gestore attivo non segue la moda
Caro azionista, non buttarmi via
Il tecnico non parla come il fondamentale
Panico, nemico degli investitori
L'Oracolo studia e, a volte, si innamora
5 domande al professor Max Otte
Il giusto market timing per il lungo periodo
Un kit di ricerca per gli investitori
Corporate bond per dormire sonni tranquilli
I campioni non vincono in volata
Fondi, quando la medaglia è d'oro zecchino
Come valutare un Etf
Gli indici parlano Morningstar
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