Morningstar Investor - Aprile/Maggio/Giugno 2013 - (Page 10)

Scenari Portafogli sotto assedio Di Corrado Caironi Paesi più o meno solvibili e pratiche commerciali più o meno riconosciute possono far deviare i rendimenti. Ecco perché sono una variabile importante negli investimenti. Parlare di rischio politico vuol dire ragionare sulle probabilità di subire improvvise o imprevedibili perdite in un portafoglio finanziario ‘deragliato’ significativamente dal ritorno atteso delle classi di attivi presenti; oltremodo non si deve sottovalutare il rischio più strettamente definito di “regolamentazione numeraria” o di ‘settlement’ (contabilizzazione finanziaria tramite banche o casse di compensazione e garanzia). Su questo tema va sempre monitorato il grado di efficienza e solidità del sistema bancario del paese oggetto di investimento e della sua integrazione a livello di ‘accounting’ internazionale. Non è un caso che i problemi più recenti siano nati proprio per la carenza di controllo e garanzia del sistema bancario locale, a volte sproporzionato rispetto all’economia del paese stesso (si vedano i casi di Islanda, Irlanda e Cipro). In questo caso gli interlocutori privilegiati, per ottenere informazioni precise e aggiornate, sono le grandi istituzioni internazionali specializzate nei servizi di ‘Custody and Fund Administration’. Rischio di credito Per avere un quadro utile in termini di rischio più ‘allargato’ è bene osservare due tipologie di analisi, la prima prettamente finanziaria e la seconda mercantile o commerciale. La prima ‘finanziaria’ può essere intrapresa attraverso quello che viene normalmente definito rischio di credito elaborato dalle agenzie di rating che professionalmente monitorano debiti sovrani 10 Morningstar Investor Aprile/Maggio/Giugno 2013 e credito societario della maggior parte dei paesi Ocse. L’analisi prodotta offre una visione d’insieme periodica con riferimento ai dati storici, ma soprattutto mette in luce un profilo finanziario prospettico. Uno degli esempi più noti a tutti gli operatori è quello di Standard & Poor’s, agenzia di rating americana tra le più attive e di ampia copertura geografica. La scala di valutazione è la seguente: AAA - Elevata capacità di ripagare il debito, AA Alta capacità di pagare il debito, A - Solida capacità di ripagare il debito, che potrebbe essere influenzata da circostanze avverse, BBB - Adeguata capacità di rimborso, che però potrebbe peggiorare, BB, B - Debito prevalentemente speculativo, CCC, CC - Debito altamente speculativo e D - Società insolvente. Delle più importanti agenzie di rating riconosciute a livello internazionale indichiamo: Baycorp Advantage (Australia), Cerved Group (Italia), Dagong Global (Cina), Dominion Bond Rating Service (Canada), Fitch Ratings (Inghilterra/Francia), Japan Credit Rating Agency Ltd. (Giappone), Moody’s Investors Service (USA), Muros Ratings (Russia) e Standard & Poor’s (USA). In genere ogni agenzia prima di un downgrade tende a informare il mercato del possibile cambiamento di giudizio lanciando un cosiddetto warning (monito); in questo caso viene segnalato agli operatori che è stato messo sotto osservazione il debito di un paese o di una società e che nel giro di un tempo breve ci potrebbero essere nuovi giudizi e aggiornamenti del rating. Seguire con attenzione i warning e le valutazioni previene la sorpresa di possibili rischi “politico-finanziari”. … e rischio mercantile Tema più complesso risulta essere quello del rischio ‘mercantile’. Nell’ambito della globalizzazione sono sempre più numerose le aziende che interfacciano controparti internazionali, in alcuni casi molto distanti non solo in termini di ‘kilometraggio’, ma per cultura, tradizioni e abitudini nelle relazioni commerciali. In questi casi c’è un fattore molto semplice da tener presente ovvero l’appartenenza del paese dove l’azienda interlocutrice risiede a un’organizzazione internazionale che possa “garantire” legalmente i contratti rispetto a una regolamentazione formale accettata e comune (esempio il Wto – Organizzazione mondiale del commercio); in alternativa appellarsi a convenzioni e specifici accordi recepiti dai rispettivi governi. In Italia una delle società che fornisce indicazioni è Sace, che ha costruito una “Country risk map” dove per ogni paese fornisce un suo rating in base all’attività oggetto di transazione, tipologia di rischio, tipo di controparte o evento. Il lato debole dei bond Per quanto riguarda i portafogli di investimento dobbiamo sicuramente evidenziare alcuni punti di attenzione in termini di rischio sul comparto

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Aprile/Maggio/Giugno 2013

Morningstar Investor - Aprile/Maggio/Giugno 2013
Attualità
Rubriche
Hanno scritto per noi
L'Editoriale
Portafogli sotto assedio
Strette di mano e connessioni pericolose
Chiamata alle urne
Focus Italia: la storia si ripete
Focus Germania: la rinascita nell'Ue
Focus Usa: un pieno di shock
Come lavorano le agenzie di rating
Quanta varietà per il debito emergente
Le insidie di un cambio della normativa
Cosa sapere se faccio business in Africa
Soros, 1992 attacco alla lira
L'altra dimensione del premio
I titoli con più rischi sulle spalle
Il rischio sovrano nei fondi
Quando il rischio non fa paura

Morningstar Investor - Aprile/Maggio/Giugno 2013